burbuja financiera

¿Qué es una burbuja?

Una burbuja financiera es un ciclo económico que se caracteriza por la rápida escalada del valor de mercado, particularmente en el precio de los activos. Esta inflación rápida es seguida por una disminución rápida en el valor, o una contracción, que a veces se denomina «choque» o «estallido de burbuja».

Por lo general, una burbuja se crea por un aumento en los precios de los activos que es impulsado por un comportamiento exuberante del mercado. Durante una burbuja, los activos normalmente se negocian a un precio, o dentro de un rango de precios, que supera con creces el valor intrínseco del activo (el precio no se alinea con los fundamentos del activo). En otras palabras, el precio del activo supera significativamente el valor real que debería tener de acuerdo a sus fundamentos.

Los economistas han discutido la causa de las burbujas; algunos economistas incluso no están de acuerdo con que las burbujas ocurran (sobre la base de que los precios de los activos con frecuencia se desvían de su valor intrínseco). Sin embargo, las burbujas financieras generalmente solo se identifican y estudian en retrospectiva, después de que ocurre una caída masiva en los precios.

¿Cómo funciona una burbuja financiera?

Una burbuja económica ocurre cada vez que el precio de un bien sube muy por encima del valor real del artículo. Las burbujas generalmente se atribuyen a un cambio en el comportamiento de los inversores, aunque se debate qué causa este cambio en el comportamiento.

Las burbujas en los mercados de valores y las economías hacen que los recursos se transfieran a áreas de rápido crecimiento. Al final de una burbuja, los recursos se mueven nuevamente, lo que hace que los precios se desinflen.

La economía japonesa experimentó una burbuja en la década de 1980 después de que los bancos del país fueran parcialmente desregulados. Esto provocó un gran aumento en los precios de los bienes raíces y los precios de las acciones. El auge de las puntocom, también llamada burbuja de las puntocom, fue una burbuja del mercado de valores a fines de la década de 1990. Se caracterizó por la excesiva especulación en las empresas nuevas relacionadas con Internet.

Durante el auge de las puntocom, la gente compraba acciones tecnológicas a precios altos, creyendo que podían venderlas a un precio más alto, hasta que se perdió la confianza y se produjo una gran corrección del mercado.

En resumen:

  • Una burbuja es un ciclo económico que se caracteriza por la rápida escalada del valor de mercado, particularmente en el precio de los activos.
  • Esta inflación rápida es seguida por una disminución rápida en el valor, o una contracción, que a veces se denomina «choque» o «estallido de burbuja».
  • Las burbujas generalmente se atribuyen a un cambio en el comportamiento de los inversores, aunque se debate qué causa este cambio en el comportamiento.
  • Las burbujas financieras, también conocidas como burbujas de activos o burbujas económicas, encajan en cuatro categorías básicas: burbujas del mercado de valores, burbujas del mercado, burbujas crediticias y burbujas de materias primas.
  • Las burbujas son engañosas e impredecibles, pero comprender las cinco etapas por las que suelen pasar puede ayudar a los inversores a prepararse para ellas.
  • Los cinco pasos en el ciclo de vida de una burbuja son desplazamiento, auge, euforia, toma de ganancias y pánico.
  • El daño causado por el estallido de una burbuja depende del sector o sectores económicos involucrados, si el grado de participación es generalizado o localizado, y en qué medida la deuda alimentó las inversiones que inflaron la burbuja.

La investigación del economista estadounidense Hyman P. Minsky ayuda a explicar el desarrollo de la inestabilidad financiera y proporciona una explicación de las características de las crisis financieras. A través de su investigación, Minsky identificó cinco etapas en un ciclo de crédito típico.

Si bien sus teorías pasaron desapercibidas durante muchas décadas, la crisis de las hipotecas de alto riesgo de 2008 renovó el interés en sus formulaciones, que también ayudan a explicar algunos de los patrones de una burbuja.

Tipos de burbujas de activos

Teóricamente, hay una cantidad infinita de burbujas de activos; después de todo, puede surgir un frenesí especulativo sobre cualquier cosa, desde criptomonedas como Bitcoin y Dogecoin hasta acciones de memes como Gamestop y AMC, precios de la vivienda y bulbos de tulipanes (solo para citar un par de ejemplos reales). Pero, en general, las burbujas de activos se pueden dividir en cuatro categorías básicas:

  • Las burbujas del mercado de valores involucran acciones: acciones de compañías que aumentan rápidamente de precio, a menudo de manera desproporcionada con respecto al valor fundamental de sus empresas (sus ganancias, activos, productos, etc.). Estas burbujas pueden incluir el mercado de valores en general, los fondos cotizados en bolsa (ETF) o las acciones en un campo o sector de mercado en particular, como las empresas basadas en Internet, que alimentaron la burbuja de las puntocom de fines de la década de 1990.
  • Las burbujas del mercado de activos: involucran otras industrias o secciones de la economía, fuera del mercado de acciones. Los bienes raíces son un ejemplo clásico. Los aumentos en las monedas, ya sean las tradicionales como el dólar estadounidense o el euro o las criptomonedas como Bitcoin o Litecoin, también podrían caer en esta categoría de burbujas.
  • Las burbujas crediticias: implican un aumento repentino de los préstamos comerciales o de consumo, los instrumentos de deuda y otras formas de crédito. Los ejemplos específicos de activos de este tipo incluyen bonos corporativos o bonos del gobierno (como los bonos del Tesoro de Estados Unidos), préstamos para estudiantes o hipotecas.
  • Las burbujas de materias primas: implican un aumento en el precio de las materias primas negociadas, materiales y recursos «duros», es decir, tangibles, como el oro, el petróleo, los metales industriales o los cultivos agrícolas.

Las burbujas del mercado de valores y del mercado, en particular, pueden conducir a una burbuja económica más general, en la que una economía regional o nacional en general se infla a un ritmo peligrosamente rápido. Muchos historiadores sienten que Estados Unidos se estaba sobrecalentando de esta manera en la década de 1920, también conocida como «Los locos años veinte«, lo que llevó al colapso del mercado de 1929 y la posterior Gran Depresión.

Fases de las burbujas financieras

El economista Hyman P. Minsky fue uno de los primeros en explicar el desarrollo de la inestabilidad financiera y la relación que tiene con la economía. En su libro pionero Stabilizing an Unstable Economy (1986), identificó cinco etapas en un ciclo de crédito típico, uno de varios ciclos económicos recurrentes.

Estas etapas también describen el patrón básico de una burbuja.

Desplazamiento

Se produce un desplazamiento cuando los inversores se enamoran de un nuevo paradigma, como una nueva tecnología innovadora o tipos de interés históricamente bajos. Un ejemplo clásico de desplazamiento es la caída de la tasa de los fondos federales del 6,5% en julio de 2000 al 1,2% en junio de 2003.

Durante este período de tres años, la tasa de interés de las hipotecas de tasa fija a 30 años cayó 2,5 puntos porcentuales a un mínimo histórico de 5,23%, sembrando las semillas de la burbuja inmobiliaria posterior.

Auge

Los precios aumentan lentamente al principio, luego de un desplazamiento, pero luego ganan impulso a medida que más y más participantes ingresan al mercado, preparando el escenario para la fase de auge.

Durante esta fase, el activo en cuestión atrae una amplia cobertura mediática. El miedo a perderse lo que podría ser una oportunidad única en la vida genera más especulaciones, lo que atrae a un número cada vez mayor de inversores y traders.

Euforia

Durante esta fase, la precaución se pierde, ya que los precios de los activos se disparan. Las valoraciones alcanzan niveles extremos durante esta fase, ya que se promocionan nuevas medidas y métricas de valoración para justificar el aumento implacable y la teoría del «tonto mayor»: la idea de que no importa cómo vayan los precios, siempre habrá un mercado de compradores dispuestos a pagar más—se reproduce en todas partes.

Por ejemplo, en el apogeo de la burbuja inmobiliaria japonesa en 1989, el espacio de oficinas de primer nivel en Tokio se vendió por hasta $139,000 por pie cuadrado.

De manera similar, en el apogeo de la burbuja de Internet en marzo de 2000, el valor combinado de todas las acciones tecnológicas en el Nasdaq era más alto que el PIB de la mayoría de las naciones.

Toma de ganancias

En esta fase, el dinero inteligente, prestando atención a las señales de advertencia de que la burbuja está a punto de estallar, comienza a vender posiciones y obtener ganancias. Pero estimar el momento exacto en que una burbuja colapsará puede ser un ejercicio difícil porque, como dijo el economista John Maynard Keynes, «los mercados pueden permanecer irracionales más tiempo del que usted puede permanecer solvente».

En agosto de 2007, por ejemplo, el banco francés BNP Paribas detuvo los retiros de tres fondos de inversión con una exposición sustancial a las hipotecas de alto riesgo de Estados Unidos porque no podía valorar sus tenencias.

Si bien este desarrollo sacudió inicialmente a los mercados financieros, se dejó de lado en los meses siguientes, cuando los mercados de valores globales alcanzaron nuevos máximos. En retrospectiva, Paribas tuvo la idea correcta, y este evento relativamente menor fue de hecho una señal de advertencia de los tiempos turbulentos que se avecinaban.

Pánico

Solo se necesita un evento relativamente menor para pinchar una burbuja, pero una vez que se pincha, la burbuja no puede volver a inflarse. En la etapa de pánico, los precios de los activos invierten su curso y descienden tan rápidamente como habían ascendido. Los inversores y los especuladores, que se enfrentan a llamadas de margen y a la caída de los valores de sus participaciones, ahora quieren liquidar a cualquier precio. A medida que la oferta supera a la demanda, los precios de los activos caen bruscamente.

Uno de los ejemplos más vívidos de pánico global en los mercados financieros ocurrió en octubre de 2008, semanas después de que Lehman Brothers se declarara en bancarrota y Fannie Mae, Freddie Mac y AIG casi colapsaran. El S&P 500 cayó casi un 17% ese mes, su noveno peor desempeño mensual.

¿Qué causa las burbujas de activos?

Las burbujas de activos pueden comenzar de varias maneras y, a menudo, por razones sólidas. Las principales incubadoras de burbujas, que a menudo interactúan u ocurren en tándem, incluyen:

  • Las tasas de interés pueden ser bajas, lo que tiende a alentar el endeudamiento para gastos, expansión e inversión.
  • Las bajas tasas de interés y otras condiciones favorables en una nación fomentan la afluencia de inversiones y compras extranjeras.
  • Los nuevos productos o tecnologías estimulan la demanda y, cada vez que hay demanda de algo, su precio aumenta naturalmente (lo que los economistas denominan inflación de atracción de la demanda).
  • Hay escasez de un activo, lo que hace que su costo suba, nuevamente, los principios clásicos de oferta y demanda.

Hasta este punto, todos estos son factores sólidos para la apreciación. Sin embargo, surge un problema cuando una burbuja de activos comienza, como una bola de nieve, a alimentarse a sí misma y a crecer fuera de proporción con los fundamentos, o el valor intrínseco, de los activos involucrados. Los inversores oportunistas y los especuladores empiezan a lanzarse y elevan los precios aún más.

¿Por qué están haciendo esto? No tiene que ver con los fundamentos, sino con las debilidades humanas: pensamientos y acciones psicológicas y, a menudo, irracionales sobre el dinero, conocidas como sesgos financieros conductuales. Estos comportamientos incluyen cosas como:

  • Mentalidad de rebaño: hacer algo porque todos los demás lo hacen
  • Pensamiento a corto plazo: solo mirar los rendimientos inmediatos, o pensar que puede «ganarle al mercado» y programar una salida rápida
  • Disonancia cognitiva: solo acepta información que confirma una creencia ya existente e ignora cualquier cosa que no lo haga.

Ejemplos de burbujas

La historia reciente incluye dos burbujas muy importantes: la burbuja de las puntocom de la década de 1990 y la burbuja inmobiliaria entre 2007 y 2008. Sin embargo, la primera burbuja especulativa registrada, que ocurrió en Holanda entre 1634 y 1637, proporciona una lección ilustrativa que se aplica a la moderno-día.

Tulipomanía

Si bien puede parecer absurdo sugerir que una flor podría derrumbar toda una economía, eso es exactamente lo que sucedió en Holanda a principios del siglo XVII. El comercio de bulbos de tulipán comenzó inicialmente por accidente. Un botánico trajo bulbos de tulipán de Constantinopla y los plantó para su propia investigación científica. Luego, los vecinos robaron las bombillas y comenzaron a venderlas. Los ricos comenzaron a coleccionar algunas de las variedades más raras como artículos de lujo. A medida que aumentó su demanda, los precios de los bulbos aumentaron. Algunas variedades raras de tulipanes alcanzaron precios astronómicos.

Los bulbos se cambiaron por cualquier cosa con un valor acumulado, incluidas casas y acres. En su apogeo, la manía de los tulipanes había creado tal frenesí que las fortunas se hicieron de la noche a la mañana. La creación de una bolsa de futuros, donde los tulipanes se compraban y vendían a través de contratos sin entrega real, alimentó los precios especulativos.

La burbuja estalló cuando un vendedor arregló una gran compra con un comprador y el comprador no se presentó. En este punto, estaba claro que los aumentos de precios eran insostenibles. Esto creó un pánico que se extendió por toda Europa, reduciendo el valor de cualquier bulbo de tulipán a una pequeña fracción de su precio reciente. Las autoridades holandesas intervinieron para calmar el pánico al permitir que los titulares de contratos fueran liberados de sus contratos por el 10% del valor del contrato. Al final, tanto nobles como laicos perdieron fortunas.

Burbuja puntocom

La burbuja de las puntocom se caracterizó por un aumento en los mercados de valores impulsado por inversiones en Internet y empresas basadas en tecnología. Surgió de una combinación de inversión especulativa y la sobreabundancia de capital de riesgo que se invierte en empresas emergentes. Los inversores comenzaron a invertir dinero en nuevas empresas de Internet en la década de 1990, con la esperanza expresa de que serían rentables.

A medida que la tecnología avanzó e Internet comenzó a comercializarse, las empresas emergentes en el sector de Internet y tecnología ayudaron a impulsar el aumento en el mercado de valores que comenzó en 1995. La burbuja posterior se formó con dinero barato y capital fácil. Muchas de estas empresas apenas generaron ganancias o incluso un producto significativo. Independientemente, comenzaron a ofrecer ofertas públicas iniciales (OPI). Los precios de sus acciones registraron máximos increíbles, creando un frenesí entre los inversores interesados.

Pero cuando el mercado alcanzó su punto máximo, se produjo el pánico entre los inversores. Esto llevó a una pérdida de alrededor del 10% en el mercado de valores. El capital que alguna vez fue fácil de obtener comenzó a secarse; las empresas con millones en capitalización de mercado se volvieron inútiles en muy poco tiempo. Cuando finalizó el año 2001, una buena parte de las empresas punto com se habían derrumbado.

Burbuja inmobiliaria de Estados Unidos

La burbuja inmobiliaria de Estados Unidos fue una burbuja inmobiliaria que afectó a más de la mitad de los Estados Unidos a mediados de la década de 2000. Fue en parte el resultado de la burbuja de las puntocom. A medida que los mercados comenzaron a colapsar, los valores de los bienes raíces comenzaron a aumentar. Al mismo tiempo, la demanda de vivienda en propiedad comenzó a crecer a niveles casi alarmantes. Las tasas de interés comenzaron a bajar. Una fuerza concurrente fue un enfoque indulgente por parte de los prestamistas; esto significaba que casi cualquier persona podía convertirse en propietario de una vivienda.

Los bancos redujeron sus requisitos para endeudarse y comenzaron a bajar sus tasas de interés. Las hipotecas de tasa ajustable (ARM, por sus siglas en inglés) se convirtieron en las favoritas, con tasas introductorias bajas y opciones de refinanciamiento dentro de tres a cinco años. Mucha gente comenzó a comprar casas, y algunas personas las cambiaron para obtener ganancias. Pero cuando el mercado de valores empezó a subir de nuevo, las tasas de interés también empezaron a subir. Para los propietarios de viviendas con ARM, sus hipotecas comenzaron a refinanciarse a tasas más altas. El valor de estas casas se desplomó, lo que provocó una venta masiva de valores respaldados por hipotecas (MBS). Esto finalmente condujo a un entorno que resultó en millones de dólares en impagos de hipotecas.

¿Qué sucede cuando estalla una burbuja de activos?

Una variedad de cosas pueden suceder cuando finalmente estalla una burbuja de activos, como siempre lo hace, eventualmente. A veces, el efecto puede ser pequeño, causando pérdidas a unos pocos y/o de corta duración.

En otras ocasiones, puede desencadenar una caída del mercado de valores y una recesión económica general, o incluso una depresión.

Mucho depende de qué tan grande sea la burbuja, ya sea que involucre una clase de activos relativamente pequeña o especializada, frente a un sector importante como, por ejemplo, acciones tecnológicas o bienes raíces residenciales. Y, por supuesto, cuánto dinero de inversión está involucrado.

Otro factor: hasta qué punto la deuda está involucrada en inflar la burbuja. Un importante estudio de investigación de 2015, «Leveraged Bubbles«, examinó las burbujas de activos en 17 países, que datan de la década de 1870. Los clasificó en cuatro tipos, pero a lo largo de dos líneas básicas, basadas en el crédito, es decir, cómo se financiaron las inversiones mediante financiamiento y préstamo.

El estudio encontró que cuanto más crédito involucrado, más perjudicial es el estallido de la burbuja. Las burbujas de capital impulsadas por la deuda llevaron a recesiones más duraderas. Peor aún fueron las burbujas inmobiliarias apalancadas, como la que estalló en 2006-07, lo que condujo a la crisis de las hipotecas de alto riesgo que inició la Gran Recesión.