Las Crisis Monetarias – Definición y Ejemplos

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Las crisis monetarias

Desde principios de la década de 1990, ha habido varios casos de crisis monetarias. Usualmente estas crisis han consistido en una devaluación repentina y drástica en la moneda de una nación acompañada de mercados volátiles y una falta de fe en la economía del país. Una crisis monetaria a veces es predecible y a menudo es repentina. Puede ser precipitada por gobiernos, inversores, bancos centrales o cualquier combinación de actores y factores. Pero el resultado es siempre el mismo: la perspectiva negativa causa daños económicos a gran escala y una pérdida de capital. En este artículo, exploramos los causantes históricos de las crisis monetarias y hablaremos de sus causas.

  • Una crisis monetaria implica la disminución repentina y abrupta del valor de la moneda de una nación, lo que provoca efectos negativos en toda la economía.
  • A diferencia de una devaluación de la moneda como parte de una guerra comercial, una crisis monetaria no es un evento intencional y debe evitarse.
  • Los bancos centrales y los gobiernos pueden intervenir para ayudar a estabilizar una moneda vendiendo reservas de divisas u oro, o interviniendo en los mercados de divisas.

¿Qué es una crisis monetaria?

Una crisis monetaria es provocada por una fuerte disminución en el valor de la moneda de un país. Esta disminución en el valor, a su vez, afecta negativamente a una economía al crear inestabilidades en los tipos de cambio, lo que significa que una unidad de una determinada moneda ya no compra tanto como solía hacerlo en otra moneda. Para simplificar el asunto, podemos decir que, desde una perspectiva histórica, se han desarrollado crisis monetarias cuando las expectativas de los inversores causan cambios significativos en el valor de las monedas.

Pero una crisis monetaria, como la hiperinflación, a menudo es el resultado de una economía real de mal desempeño subyacente a la moneda de la nación. En otras palabras, una crisis monetaria es a menudo el síntoma y no la enfermedad de un mayor malestar económico.

Algunos lugares son más vulnerables a las crisis monetarias que otros. Por ejemplo, aunque teóricamente es posible que el dólar estadounidense se derrumbe, su estado como moneda de reserva hace que sea poco probable, al menos en los próximos años.

Características de una crisis monetaria

Los inversores a menudo intentan retirar su dinero en masa si existe una erosión general en la confianza de la estabilidad de una economía. Esto se conoce como fuga de capitales. Una vez que los inversores venden sus inversiones denominadas en moneda nacional, convierten esas inversiones en moneda extranjera. Esto hace que el tipo de cambio empeore aún más, lo que resulta en una corrida de la moneda, lo que puede hacer que sea casi imposible para el país financiar su gasto de capital.

Las predicciones de crisis monetaria implican el análisis de un conjunto diverso y complejo de variables. Hay una serie de factores comunes que vinculan las crisis recientes:

  • Los países tomaron grandes préstamos (déficit de cuenta corriente)
  • Los valores monetarios aumentaron rápidamente
  • La incertidumbre sobre las acciones del gobierno inquieta a los inversores

¿Cómo se combaten las crisis monetarias?

Los bancos centrales son la primera línea de defensa para mantener la estabilidad de una moneda. En un régimen de tipo de cambio fijo, los bancos centrales pueden tratar de mantener el tipo de cambio fijo actual utilizando las reservas de divisas del país, mientras que en un régimen de tipo de cambio flotante el banco central puede intervenir en los mercados de divisas cuando el país se enfrenta a la perspectiva de una crisis monetaria.

Cuando el mercado espera una devaluación, la presión a la baja ejercida sobre la moneda puede compensarse en parte por un aumento en las tasas de interés. Para aumentar la tasa, el banco central puede reducir la oferta monetaria, lo que a su vez aumenta la demanda de la moneda. El banco puede hacer esto vendiendo reservas extranjeras para crear una salida de capital. Cuando el banco vende una parte de sus reservas extranjeras, recibe el pago en forma de moneda nacional, que mantiene fuera de circulación como un activo.

Los bancos centrales no pueden apuntalar el tipo de cambio durante períodos prolongados debido a la disminución resultante de las reservas extranjeras, así como a factores políticos y económicos como el aumento del desempleo. La devaluación de la moneda al aumentar el tipo de cambio fijo también hace que los bienes nacionales sean más baratos que los extranjeros, lo que aumenta la demanda de trabajadores y aumenta la producción. A corto plazo, la devaluación también aumenta las tasas de interés, que deben ser compensadas por el banco central mediante un aumento en la oferta monetaria y un aumento en las reservas extranjeras. Como se mencionó anteriormente, mantener un tipo de cambio fijo puede consumir rápidamente las reservas de un país, y la devaluación de la moneda puede ayudar a agregar reservas.

Los inversores son conscientes de que se puede utilizar una estrategia de devaluación, y por lo tanto pueden tomarla en cuenta entre sus expectativas, para disgusto de los bancos centrales. Si el mercado espera que el banco central devalúe la moneda y, por lo tanto, aumente el tipo de cambio, la posibilidad de aumentar las reservas extranjeras a través de un aumento en la demanda agregada no se realiza. En cambio, el banco central debe usar sus reservas para reducir la oferta de dinero, lo que aumenta la tasa de interés interna.

Ejemplos de crisis monetarias

A continuación, veremos algunos ejemplos de crisis monetarias y describiremos que ocurrió en los mercados durante esos eventos:

Crisis latinoamericana de 1994

El 20 de diciembre de 1994, el peso mexicano se devaluó significativamente. La economía mexicana había mejorado mucho desde 1982, cuando experimentó la última convulsión, y las tasas de interés de los valores mexicanos estaban en niveles positivos.

Varios factores contribuyeron a la crisis subsecuente:

  • Las reformas económicas de fines de la década de 1980, que fueron diseñadas para limitar la inflación generalizada del país, comenzaron a fracturarse a medida que la economía se debilitaba.
  • El asesinato de un candidato presidencial mexicano en marzo de 1994 provocó temores de una venta masiva de divisas.
  • El banco central de México contaba con un total de $28 mil millones en reservas extranjeras, que se esperaba que mantuvieran el peso estable. Sin embargo, en menos de un año, las reservas se habían ido.
  • El banco central comenzó a convertir la deuda a corto plazo, denominada en pesos, en bonos denominados en dólares. La conversión resultó en una disminución de las reservas extranjeras y un aumento de la deuda.
  • Una crisis autocumplida se produjo cuando los inversores empezaron a temer un incumplimiento de la deuda por parte del gobierno.

Cuando el gobierno finalmente decidió devaluar la moneda en diciembre de 1994, cometió algunos errores importantes. No devaluó la moneda por un monto lo suficientemente grande, lo que demostró que, si bien continuaba con la política de vinculación, no estaba dispuesto a tomar las medidas dolorosas necesarias. Esto llevó a los inversores extranjeros a presionar fuertemente los tipos de cambio del peso, lo que finalmente obligó al gobierno a aumentar las tasas de interés internas a casi el 80%. Esto tuvo un costo importante en el producto interno bruto (PIB) del país, que también cayó. La crisis finalmente se alivió con un préstamo de emergencia de los Estados Unidos.

Crisis asiática de 1997

El sudeste asiático es el hogar de los llamados tigres asiáticos, incluidos Singapur, Malasia, China y Corea del Sur, y de la crisis del sudeste asiático. Las inversiones extranjeras comenzaron a llegar durante años. Las economías subdesarrolladas de la zona estaban experimentando tasas rápidas de crecimiento y altos niveles de exportaciones. El rápido crecimiento se atribuyó a proyectos de inversión de capital, pero la productividad general no cumplió con las expectativas. Si bien se discute la causa exacta de la crisis, Tailandia fue la primera en tener problemas.

Al igual que México, Tailandia dependía en gran medida de la deuda externa, lo que hizo que su economía se tambaleara al borde de la falta de liquidez. El sector inmobiliario dominaba la inversión, pero se gestionaba de forma ineficiente. El sector privado mantuvo enormes déficits de cuenta corriente y dependía cada vez más de la inversión extranjera para mantenerse a flote. Esto expuso al país a una cantidad significativa de riesgo cambiario.

Este riesgo llegó a un punto crítico cuando Estados Unidos aumentó las tasas de interés internas, lo que finalmente redujo la cantidad de inversión extranjera que se destinaba a las economías del sudeste asiático. De repente, los déficits de cuenta corriente se convirtieron en un gran problema y se desarrolló rápidamente un contagio financiero. La crisis del sudeste asiático surgió de varios puntos clave:

  • A medida que los tipos de cambio fijos se volvieron extremadamente difíciles de mantener, muchas monedas del sudeste asiático comenzaron a perder su valor.
  • Las economías del sudeste asiático experimentaron un rápido aumento de la deuda privada, que se vio reforzada en varios países por el sobreinflado valor de los activos. Los incumplimientos aumentaron a medida que disminuyeron las entradas de capital extranjero.
  • La inversión extranjera puede haber sido al menos parcialmente especulativa, y los inversores pueden no haber prestado suficiente atención a los riesgos involucrados.

Lecciones aprendidas de las crisis monetarias

Con respecto a las crisis monetarias, los economistas han aprendido algunas cosas, como, por ejemplo:

  • Una economía puede ser inicialmente solvente y aún sucumbir a una crisis. Tener una cantidad baja de deuda no es suficiente para mantener el funcionamiento de las políticas o calmar el sentimiento negativo de los inversores.
  • Los excedentes comerciales y las bajas tasas de inflación pueden disminuir la medida en que una crisis afecta a una economía, pero en caso de contagio financiero, la especulación limita las opciones a corto plazo.
  • Los gobiernos a menudo se verán obligados a proporcionar liquidez a los bancos privados, que pueden invertir en deuda a corto plazo que requerirá pagos a corto plazo. Si el gobierno también invierte en deuda a corto plazo, puede acabar con sus reservas extranjeras muy rápidamente.
  • Mantener el tipo de cambio fijo no hace que la política de un banco central funcione simplemente sobre el valor nominal. Si bien anunciar intenciones de conservar la vinculación puede ayudar, los inversores finalmente considerarán la capacidad del banco central para mantener la política. El banco central tendrá que devaluar su moneda lo suficiente para resultar creíble.

Resumen

Las crisis monetarias pueden presentarse en múltiples formas, pero se forman en gran medida cuando el sentimiento y las expectativas de los inversores no coinciden con las perspectivas económicas de un país. Si bien el crecimiento en los países en desarrollo es generalmente positivo para la economía mundial, la historia nos muestra que las tasas de crecimiento que son demasiado rápidas pueden crear inestabilidad y una mayor probabilidad de fuga de capitales y una devaluación en la moneda nacional. Si bien la gestión eficiente del banco central puede ayudar, es difícil anticipar la ruta que tomará una economía, lo que contribuye a una crisis monetaria sostenida.

 


 

Raul Canessa

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