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Criptomonedas podrían desestabilizar monedas FIAT

La suposición en algunos sectores es que las criptomonedas reemplazarán al oro como dinero, o al menos lo desafiarán. Este es un error que proviene de un malentendido de la cataláctica o la teoría del intercambio ( es una teoría acerca de la manera en la que un mercado libre fija los precios y los intercambios en un mecanismo de orden espontáneo, que normalmente se produce sin necesidad de que haya objetivos comunes ni planificados entre los agentes económicos). También ignora el hecho de que más allá de unos pocos países europeos y América del Norte, el oro es dinero que está firmemente en la mente de la gente común.

Algunos economistas han llegado a la conclusión de que las criptomonedas son la forma más pura de burbuja financiera en la historia de la especulación, y serán de gran interés teórico para las generaciones futuras, al igual que el fenómeno de la burbuja de los tulipanes.

“Vale la pena señalar que todas las criptomonedas juntas valen alrededor de $120 mil millones, con Bitcoin que tiene una capitalización de mercado que representa $55 mil millones de ese total. Aunque esto parece muchísimo dinero, es solo una fracción muy pequeña con respecto al efectivo y los depósitos de dinero FIAT  en todo el mundo. Por lo tanto, el punto donde se agota el dinero nuevo para alimentar la locura de las criptomonedas no parece haber sido alcanzado, y este mercado podría tener mucho más por recorrer”.

Eso fue en agosto del 2017, cuando bitcoin costaba $3,000 contra el precio actual de más del cuadruple. En el corto plazo, todo tipo de promotores dudosos están enviando invitaciones no solicitadas para comprar, prometiendo ganancias de precios de miles por ciento. En muchos casos, estos promotores también son propietarios de las criptomonedas mismas, y están inflando el precio por su propio interés. Si los compradores potenciales no muerden el cebo en cantidades suficientes, entonces estos mercados pueden terminar sufriendo una fuerte corrección.

Debemos mirar más allá de esto. Este artículo examinará más de cerca la dinámica que impulsa el precio de Bitcoin y otras criptomonedas, y concluye que en lugar de desestabilizar el oro, si la locura continúa, es mucho más probable que desestabilice las monedas fiduciarias.

Pero primero, debemos entender la forma en que las burbujas se forman y progresan. Una advertencia: lo que sigue es una descripción teórica de cómo las burbujas evolucionan y finalmente implosionan, incluidos los puntos que pueden ser relevantes para las criptomonedas. Es casi seguro que otros factores afectarán la forma en que los precios avanzarán, en particular la dinámica subyacente del ciclo crediticio global diseñado por el sistema bancario. Por sí sola, la crisis crediticia inminente, independientemente de la locura de las criptodivisas, amenaza con ser la más perjudicial en nuestra vida y podría anular fácilmente el ciclo de la burbuja de las criptodivisas. Este artículo no intenta identificar todos los riesgos en esta nueva clase de activos.

Dinámica de una burbuja financiera: la fase inicial

Las burbujas, al igual que los mercados, tienden a pasar por tres fases distintas. La primera es el movimiento inicial, impulsado por los participantes con el conocimiento, o por aquellos cercanos a los promotores que inician un esquema o forma de inversión. Los inversores sensatos y experimentados se dan cuenta desde el principio de que los precios de una nueva empresa, un instrumento financiero o incluso un artículo físico se están inflando, irracionalmente en su opinión, por lo que no participan. En este momento, el público en general desconoce  lo que está ocurriendo, y muchos de los que podrían haber realizado una inversión y haber entrado temprano, terminan cayendo en fuertes correcciones de los precios, fallas de la contraparte o fraude total. En consecuencia, los precios son impulsados en su mayoría por los iniciados, los primeros en adoptar, los creadores de la nueva oportunidad de ganar dinero.

En el caso de las criptomonedas, estos son los geeks y los emprendedores conocedores de la tecnología que tienen una buena comprensión de la dinámica que impulsa los valores de estos activos. Esta ha sido la historia de criptomonedas hasta el momento. Bitcoin, el líder de un paquete de alrededor de 1,000 diferentes criptomonedas, ha aumentado de nada a más de $11000 al momento de escribir este artículo, en menos de una década.

Actualmente, esta ya es una burbuja de inflación casi récord. Cada burbuja tiene sus propias características, pero esta es especial. La invención de la tecnología blockchain, el proceso de auto-auditoría central de Bitcoin, asegura que los pagos se confirmen y que los derechos de propiedad sean indiscutibles. Blockchain en sí misma podría convertirse en uno de los mayores legados financieros y tecnológicos de nuestra época. La combinación de elementos financieros y tecnológicos es el telón de fondo de las criptomonedas, una poderosa combinación, en comparación con las burbujas de una sola dimensión del pasado.

La limitación en el suministro de nuevas criptomonedas individuales está diseñada para garantizar que la creciente popularidad impulse los precios al alza. Esto contrasta con las monedas fiduciarias, que a través de la expansión del crédito sobre una base elástica de dinero base, significa que el aumento de su suministro es prácticamente ilimitado. Es probable que la diferencia entre estas dos características sea cada vez más importante para los futuros precios de las criptomonedas, medidos en monedas fiduciarias.

La limitación a la nueva demanda ha sido significativa hasta el momento, porque ha tenido que superar algunas desventajas. Además del rechazo generalizado del fenómeno por parte del sector inversor general, el mercado tampoco ha sido regulado y, por lo tanto, se ha considerado peligroso para la inversión. Los gobiernos han cerrado los exchanges de Bitcoin con el pretexto de que las criptomonedas se utilizan para evadir impuestos y blanquear el producto del delito. Si bien el lado tecnológico del fenómeno ha sido avanzado y generalmente competente, los aspectos financieros han estado en una escala que va de amateur a fraudulento. Ha sido una versión moderna del salvaje oeste, en parte impulsada por el libertarismo antigubernamental.

Los gobiernos aún tienen que decidir su respuesta, pero aparte de expresar interés en la tecnología blockchain, en su mayoría no tienen ni idea y han sido tomados por sorpresa. Las criptomonedas pueden socavar los controles de capital, importantes para China y muchos otros países que intentan proteger sus propios valores de moneda fiduciaria, y han ocasionado incomodidad en los gobiernos en consecuencia.

Sin embargo, ahora estamos pasando de las primeras etapas de desarrollo, cuando las criptomonedas eran principalmente dominio exclusivo de tecnófilos y libertarios. La transición puede no ser clara. Casi todos los grandes impulsores y agitadores del mercado ya han realizado su inversión en este mercado, por lo que una caída significativa podría generar problemas para ellos. Una desagradable llamada de atención de esta naturaleza, después de tan enormes ganancias iniciales, no debe ser descartada a la ligera.

Con o sin tal corrección de precios, los exchanges de criptodivisas y otros proveedores de servicios relacionados están comenzando a darse cuenta de que tratar con clientes desconocidos sobre una base completamente libre de preguntas es poco práctico, sobre todo cuando los gobiernos insisten en poder rastrear todas las transacciones. Las empresas que pasen a la Fase 2 trabajarán para mejorar su reputación, y es probable que adopten la regulación. Esto nos lleva a la segunda fase.

Fase 2: aceptación en el sector tradicional de inversión

El interés generado por la fase inicial de la burbuja ahora ha llamado la atención de los inversores profesionales, en particular los fondos de cobertura más audaces y algunos otros agentes cuasi institucionales. Estos señalan que las inversiones convencionales parecen estar totalmente valoradas, por lo que las alternativas se están considerando activamente. Después de todo, si las tasas de interés ahora van a subir a partir de ahora, es probable que los bonos y, por lo tanto, las acciones caigan en valor. Hay opciones, como jugar el ciclo de los commodities y quizás el oro, para aquellos que lo entienden. Sin embargo, la gran mayoría de las inversiones se realiza en activos regulados que probablemente tengan poco o ningún beneficio al alza.

Estos especuladores profesionales seguirán de cerca la política gubernamental sobre criptomonedas. Las criptomonedas no están reguladas, lo que es un serio impedimento para las instituciones de inversión. Por lo tanto, el anuncio reciente de la CME de que introducirán un contrato de futuros de Bitcoin para fin de año es un desarrollo tremendo para el sector de las divisas digitales que les da mayor credibilidad. Los futuros son inversiones reguladas, y permitirán que la categoría de dinero gestionado en Comex especule con el precio de Bitcoin. El contrato propuesto se liquidará en efectivo, con base en una tasa de referencia de Bitcoin, lo que significa que no se puede exigir la entrega. Parece irónico que el primer medio de inversión regulado en Bitcoin use el mismo mecanismo que vincula las apuestas a una carrera de caballos, pero al menos el contrato de futuros está divorciado de las contrapartes no reguladas.

Suponiendo que la CME siga adelante con este contrato, es probable que otras bolsas reguladas en todo el mundo hagan lo mismo y surgirá la demanda de futuros que cubran otras criptomonedas creíbles, como Ethereum, por ejemplo. En poco tiempo, los clientes adinerados preguntarán a sus gestores de fondos sobre su política de inversión hacia las criptomonedas, y ya no será posible descartarlas como irrelevantes. Es por eso que el contrato de futuros de CME es un desarrollo tan importante. Si bien desviará parte de la demanda de la segunda fase de la compra de bitcoins verdaderos por medio de la creación de un mercado paralelo de especulación, legitimará la inversión en el producto subyacente, es decir, Bitcoin.

Los bancos centrales y sus gobiernos enfrentarán entonces un gran desafío. Este es un fenómeno nuevo, y saben que no es dinero, pero les preocupa que se convierta en dinero. Francamente, los economistas del gobierno carecen del conocimiento teórico para tratar el tema de forma convincente. Algunos, como los chinos, podrían continuar reprimiendo cuando pueden a los usuarios y mercados de Bitcoin, debido a la amenaza a sus controles de capital. Es probable que otros gobiernos tomen la opinión contraria, sobre la base de que si los proveedores de servicios de criptomonedas están regulados, o al menos cumplen con la regulación financiera, entonces las enormes ganancias que se obtienen son una fuente adicional y bienvenida de ingresos fiscales.

El impuesto es la zanahoria y podría convertirse en una clave importante para la futura aceptación de las criptomonedas. Y si los gobiernos permiten que las criptomonedas se conviertan en una forma de inversión e incluso de dinero, solo un gestor de fondos demasiado obcecado seguirá negándose a involucrarse. Veremos una inversión de impulso en contra del valor, y un nuevo paradigma, tal como la burbuja tecnológica de finales de los noventa.

La división entre el final de la Fase 2 y el comienzo de la Fase 3 es poco probable que sea clara. Cuando las instituciones de inversión se involucran en una burbuja, el público está obligado a comenzar a hacerlo también. Nuestras distinciones teóricas son solo eso, pero en la práctica es probable que haya una división entre la segunda y la tercera fase. La segunda fase, a medida que avanza, podría ver una enorme cantidad de dinero buscando ingresar a este mercado, y aquí es donde comenzamos la tercera y última fase, la verdadera locura de las multitudes.

Fase 3: mercado impulsado por la codicia del público

Nadie sabe qué tan alto subirá Bitcoin y los demás criptomonedas en la Fase 2. Una cosa es cierta, al final una persona tendrá que ser un verdadero ermitaño financiero para no saber que la forma más segura de ganar dinero, más dinero de lo que posiblemente pueda ganar haciendo cualquier otra cosa, es comprando criptomonedas. Sin duda, para entonces Bitcoin no tendrá un precio en decenas, o cientos de miles de dólares, porque se dividirán, mil o incluso diez mil contra uno. Todo lo que un público codicioso y ansioso de las ganancias querrá saber es que el precio es bajo, asequible y solo puede subir. Es lo mismo con cada burbuja en la historia, pero esta es potencialmente mucho más grande. Para disfrutar de la emoción de las burbujas de Mississippi y de los mares del sur, había que estar a una distancia comunicable de París y Londres, respectivamente. Si la persona vivía fuera de estas capitales, probablemente se arriesgaba a ser víctima de bandoleros, tomaba una diligencia con su oro y buscaba alojamiento para estar cerca de los intermediarios.La histeria de estas burbujas probablemente no infectó a más de unas pocas decenas de miles de personas. Estos eran los ricos, cuando apenas había una clase media independiente.

En el momento de esas burbujas, el dinero era principalmente dinero real en efectivo. En otras palabras, las compras especulativas tenían que pagarse con dinero real, desviado de otros usos. El resultado fue una inflación de los precios en París y Londres, lo que refleja la cantidad de dinero que fluyó a esos centros. Al mismo tiempo, los precios en las provincias cercanas se habrían deprimido debido a la falta de dinero circulante. Aquellos que acumularon ganancias lo hicieron con dinero real, oro y plata.

Richard Cantillon, que era el banquero de John Law en París, prestó dinero real (el suyo y el oro de sus depositantes) para que la nobleza parisina comprara el esquema de papel de John Law. Tomó acciones de Mississippi como garantía y secretamente las vendió por oro. Cantillon se retiró a Italia para esperar los acontecimientos, y la burbuja de Mississippi se colapsó tal como esperaba.

La deflación de una burbuja generalmente refleja un ajuste de valores y expectativas más que una venta real. Se había sacado suficiente dinero de París, gracias principalmente a algunos apostadores inteligentes como Cantillon, para asegurarse de que la burbuja implosionara. La riqueza simplemente desapareció, dejando a todos, incluidos aquellos que no habían comprado acciones, empobrecidos.

No se puede decir que no había crédito detrás de la burbuja, pero antes de los días de la banca de reserva fraccionaria, emitir crédito sin respaldo era muy arriesgado para un banco, siendo fraudulento. Hoy, las criptomonedas no están tan obstaculizadas. Su compra está totalmente pagada por el crédito bancario ampliado y el dinero fiduciario sin respaldo, ambos creados de la nada. La práctica bancaria moderna podría permitir que las criptomonedas sean aceptadas como garantía, y los banqueros solo sabrán que los precios están subiendo y que es un negocio de préstamos rentable.

No solo está disponible el dinero fiduciario, sino que ya no es necesario estar a un día de viaje en auto para realizar la inversión. Cualquier persona con una cuenta bancaria y un teléfono móvil podrá unirse; no solo la aristocracia de París o Londres, sino miles de millones en todo el mundo. La oferta, en forma de nuevas monedas y medios de inversión aún por inventar probablemente no se mantenga al ritmo del aumento en la demanda pública, al menos por un tiempo. Los métodos para canalizar el dinero del público hacia las criptomonedas se regularán de manera adecuada, lo que les otorgará respetabilidad pública.

Justo cuando el público solo conoce una cosa, y es que las criptomonedas son un milagro financiero y una forma segura de ganar dinero, estas se encontrarán listas para colapsar, si la historia de las burbujas es una guía. La última pregunta que debemos abordar es cómo puede ocurrir esto.

El desenlace

El colapso de una burbuja se produce cuando el aumento de la oferta se ajusta a la demanda o, alternativamente, la demanda no puede seguir el ritmo de la oferta. Antes de que la banca de reserva fraccionaria fuera sancionada por el estado, la limitación de la demanda era la disponibilidad de dinero, lo que, como se dijo anteriormente, significaba que el dinero tenía que desviarse de otras actividades para alimentar a la burbuja. Hoy en día, la expansión del crédito bancario, al menos en teoría, permite que las burbujas se extiendan tanto en términos de duración como de extensión.

En la práctica, la oferta en una burbuja siempre se restringe, aunque sea por nada más, al deseo de los promotores individuales de ver el aumento de los precios de sus esquemas de inversión. Pero la burbuja de los mares del sur demostró que una promoción exitosa conduce a una plétora de imitaciones, lo cual ya se está demostrando con las criptomonedas. Muy pocas de estas imitaciones han ganado tracción en el mercado hasta ahora, pero las criptomonedas futuras podrían ser más creíbles, aumentando los medios disponibles. Por lo tanto, aunque los bitcoins de este mundo individualmente tienen limitaciones de oferta, el mercado en general no.

Los derivados y desarrollos asociados probablemente evolucionen fuera del mercado, y sin duda serán más sofisticados y aceptables. Los fondos que inviten a la suscripción pública e inviertan en futuros de criptomonedas podrían obtener la aprobación oficial al regularse a través de la cotización en el mercado de valores. Su cotización en las bolsas de valores creará una demanda adicional, pero es inevitable que llegue un punto en el que esa demanda adicional se absorba completamente. En teoría, al menos, ese tiempo está algo lejos.

Dada la capacidad de los bancos para crear el crédito para inflar la burbuja, es difícil visualizar que habrá un final a la locura con solo analizar las criptomonedas por sí mismas. Por lo tanto, debemos considerar las perspectivas de las monedas fiduciarias que se venden para comprar criptomonedas, y cómo la expansión de la burbuja de criptomonedas afectará a las monedas fiduciarias. Porque es desde ese ángulo que es probable que ocurra el final.

Medida en términos de monedas fiduciarias, cualquier burbuja es una inflación de precios. La exclusión de activos relevantes de las estadísticas de inflación del gobierno significa que el efecto sobre los precios al consumidor será un evento de segundo orden.

Para propósitos de ilustración y asumiendo que todas las demás cosas sean iguales, supongamos que en el momento más álgido de la burbuja, el cinco por ciento de la población mundial está comerciando con criptomonedas. Esto es bastante posible dada la ubicuidad de los teléfonos móviles y otros dispositivos electrónicos. La riqueza de papel creada por unos 350 millones de personas que disfrutan de la burbuja, así como una pequeña porción de la enorme cantidad de dinero bajo gestión profesional, estará en ese momento en el orden de los billones, posiblemente en el orden de las decenas de billones. Esa riqueza se extenderá a gastos en bienes y servicios, elevando los precios al consumidor en todas partes. Es probable que el efecto sea más pronunciado en las economías avanzadas, donde muy pocas personas carecen de servicios bancarios, y es más probable que su especulación exitosa se traduzca más directamente en  gasto.

Aquí es donde la narrativa comúnmente aceptada, que las criptomonedas son el reemplazo eventual de las monedas estatales, se podría convertir en una ilusión peligrosa. Los bancos centrales no tardarán en darse cuenta de que las ganancias públicas generalizadas en las criptomonedas están minando el poder adquisitivo de las monedas del gobierno sin respaldo. Entonces no tendrán más opción que elevar las tasas de interés lo suficiente como para sofocar la demanda de estas monedas. Y cuando la demanda se reduce, es casi seguro que se producirá un colapso rápido.

En ausencia de otros factores, no hay duda de que así es como debería desarrollarse la burbuja. Tiene las características de ser la burbuja más pura en la historia del dinero, siguiendo los tres movimientos de impulso tradicionalmente asociados con los mercados alcistas. No existe una diferencia definitoria entre un mercado alcista y una burbuja, excepto el grado, así como no hay un punto donde la inflación se convierta en hiperinflación, y el socialismo se convierta en comunismo.

El ciclo de crédito subyacente y sus efectos

Es probable que el avance de este fenómeno se vea afectado o reducido por otros factores, especialmente el ciclo de crédito existente. La revolución industrial en toda Asia, dirigida por China y Rusia, tendrá casi seguramente un profundo impacto en los precios mundiales de bienes y servicios durante el próximo año o dos. No solo se espera que los precios de las materias primas aumenten, sino que los fondos fluirán de las inversiones convencionales a proyectos de capital, aumentando la demanda de trabajadores calificados y aumentando sus salarios.

El aumento de los precios y la escasez de producción obligarán a que las tasas de interés nominales aumenten de todos modos, tanto si los bancos centrales lo desean como si no. Cualquier expansión del crédito bancario para respaldar la especulación de criptomonedas se sumará a estos factores de final de ciclo. Por lo tanto, parece probable que las tasas de interés suban lo suficiente como para desencadenar una crisis de crédito antes de que la burbuja de criptomonedas tenga tiempo de ejecutar su curso teórico completo.

Suponiendo que los bancos comerciales sean rescatados después de la próxima crisis crediticia, es posible que la burbuja de criptomonedas interrumpida continúe, probablemente después de una fuerte oscilación negativa. Los depósitos bancarios seguirán intactos, y los depositantes en su conjunto tendrán una cantidad de dinero fiduciario mucho mayor de la que necesitan. Es casi seguro que los bancos centrales se verán obligados a bajar las tasas de interés hasta cero, o a territorio negativo, haciendo que las criptomonedas sean una alternativa más atractiva a los depósitos bancarios.

Esto debe conducir a una conclusión, y es que si continúa, la burbuja de criptomonedas jugará un papel importante en el debilitamiento del poder adquisitivo de las monedas fiduciarias, potencialmente en forma dramática. Si la participación del público en la fase final de la burbuja ocurre antes de la próxima crisis crediticia, podría adelantar y magnificar la crisis del crédito en sí. Si todavía sigue su curso después de la crisis crediticia, podría socavar el poder de compra de las monedas fiduciarias a su paso, de una forma que no vimos después de la crisis de Lehman.

¿Se verá afectado adversamente el precio del oro? Obviamente, algunos miembros del público, particularmente en Europa y América del Norte, lo pensarán así, y venderán o retrasarán las compras de oro para invertir en criptomonedas. Pero el oro es dinero real y ha sobrevivido a episodios como este antes. La eventual víctima en esta burbuja será dinero sin respaldo emitido por el estado. El oro seguirá siendo dinero sólido mucho después de que la burbuja de criptomonedas se registre en los libros de historia como la evidencia más convincente y pura de la locura y los delirios de las multitudes.

-Fuente de información: Goldmoney.com


 

2018-04-20T23:03:04+00:00By |Categories: Articulos de Trading, Criptomonedas|Tags: , , , |0 Comments
 

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