¿Está el mercado de valores en una burbuja de IA?

Algunos expertos dicen que el mercado de valores actual se parece inquietantemente al mercado antes del estallido de la burbuja de las puntocom.

Los mercados bursátiles volvieron a dispararse esta semana, alcanzando nuevos máximos históricos. Una vez más, las ganancias en los mercados financieros fueron impulsadas por un pequeño grupo de empresas centradas en la inteligencia artificial.

Gigantes tecnológicos como Meta y Nvidia han visto cómo sus valores se disparan, mientras los inversionistas esperan con ansias que OpenAI, Anthropic y Perplexity salgan a bolsa.

Pero a pesar de todo el entusiasmo, algunos inversionistas están preocupados. Dicen que ya hemos recorrido este camino antes. Y señalan la burbuja de las puntocom en la década de 1990, cuando las empresas tecnológicas se dispararon en valor, solo para ver cómo la burbuja estalló a principios del año 2000.

“La diferencia entre la burbuja tecnológica de los años 1990 y la burbuja de la IA actual es que las 10 principales empresas del S&P 500 hoy están más sobrevaloradas de lo que estaban en los años 90”, escribió Torsten Sløk, economista jefe de la firma de investigación económica Apollo, en una nota publicada en su sitio web, citando las relaciones precio-beneficio de las empresas, una medida común para determinar si una acción podría estar sobrevalorada.

En otras palabras, dice él, esta vez el estallido de la burbuja podría ser incluso peor que la vez anterior. Y eso ya es mucho decir.

La burbuja de las puntocom en los años 90 tuvo muchas similitudes con el mercado actual. Una nueva tecnología ofrecía una forma potencialmente revolucionaria de hacer negocios, y todos querían una parte de ella.

¿Qué pasó cuando la punto.com estalló?

Muchas de las empresas más grandes de hoy fueron fundadas en aquellos primeros días del Internet. Compañías como Apple, Amazon y Microsoft fueron pilares clave de la entonces nueva ola de empresas tecnológicas.

Pero otros gigantes de la época fracasaron y desaparecieron cuando la burbuja estalló. Empresas como Pets.com, Boo.com y WorldCom recaudaron cientos de millones de dólares y colapsaron.

De 1995 a marzo del 2000, el índice NASDAQ había subido un 80 por ciento. Luego, la burbuja estalló. Para octubre de 2002, el NASDAQ había caído un asombroso 78 por ciento desde su punto máximo, borrando todas las ganancias obtenidas durante la burbuja.

Hoy, no es difícil encontrar similitudes en los mercados. Los inversionistas se están lanzando a un sector que no comprenden del todo, antes de que se establezca una aplicación clara y práctica de la tecnología subyacente.

La economía real está luchando por encontrar estabilidad en medio de todo el caos e incertidumbre asociados con la guerra comercial de Trump y los aranceles que van y vienen.

El crecimiento del empleo se ha desacelerado y la economía estadounidense se contrajo en los primeros tres meses del año.

Algunas de las empresas más grandes de Estados Unidos se han visto golpeadas por los costos de los aranceles. GM afirma que estos provocaron una caída de 1.100 millones de dólares en sus ganancias. Ford registró su primera pérdida trimestral en años.

Y aun así, las acciones están en máximos históricos y hay una clara sensación de FOMO (miedo a quedarse fuera).

“Cada burbuja en la historia moderna del mercado se ha basado en una narrativa, ya sea Internet o el sector inmobiliario”, escribió el operador de Wall Street Tom Essaye en su boletín Sevens Report.

“Hoy, ese posible tema inflador de una burbuja es, sin duda, la tecnología de inteligencia artificial.”

¿Qué parece diferente esta vez?

Pero, a pesar de todas las similitudes, también hay algunas diferencias muy evidentes.

Barry Schwartz se unió a la firma de inversiones Baskin Wealth Management justo cuando estallaba la burbuja de las puntocom. Hoy, es el presidente y director de inversiones de la compañía.

“A diferencia de las empresas puntocom que no tenían ingresos, estas compañías son rentables. Tienen distribución global y clientes cautivos”, dijo en una entrevista con CBC News.

Schwartz afirma que Google, Apple, Meta y Amazon tienen miles de millones de clientes. Dice que esos negocios continuarán existiendo, tanto si la IA se convierte en un cambio de paradigma como si no. Pero si lo hace, esos gigantes tecnológicos estarán en posición de aprovechar la oportunidad.

“Así que esto no es como lo del huevo y la gallina. El huevo y la gallina ya están sobre la mesa. El mercado lo entiende”, dijo Schwartz.

El zar de la IA del presidente estadounidense Donald Trump, el multimillonario David Sacks, dice que la mayoría de las personas no entienden completamente en qué punto se encuentra realmente el desarrollo de la inteligencia artificial en este momento.

Sacks dice que esa narrativa se basaba en la idea de que habría un rápido despegue hacia una inteligencia artificial general, lo que impulsaría a un modelo de IA a mejorarse a sí mismo con tanta rapidez que dejaría a los demás atrás.

Pero, según él, está ocurriendo lo contrario.

“Los modelos líderes se están agrupando en torno a puntos de referencia de rendimiento similares”, escribió en su extenso artículo la semana pasada. “Las empresas de modelos continúan superándose unas a otras con sus versiones más recientes.”

Más concretamente, esos modelos (como ChatGPT de OpenAI, Grok de X o Gemini de Google) están construyendo lo que él llama “áreas de ventaja competitiva en desarrollo”.

Así que, desde una perspectiva de mercado, un pequeño grupo de modelos de IA compiten de manera saludable entre sí. Mientras tanto, los gigantes tecnológicos (Apple, Amazon, Meta, por mencionar algunos) están integrando la inteligencia artificial en sus modelos de negocio de forma agresiva.

Y los fabricantes de chips como Nvidia apenas pueden mantenerse al día con la demanda insaciable que todas esas empresas han generado.

Un ejemplo claro: Nvidia no solo ha visto cómo su acción se dispara. Sus ingresos son tan grandes que cuesta dimensionarlos. Desde 2022, los ingresos de Nvidia se han quintuplicado. Sus beneficios han aumentado más de diez veces

Incertidumbre arancelaria — incluso para el sector tecnológico

Los temores de una repetición de la burbuja de las puntocom pueden ser legítimos.

Pero por ahora, la amenaza más urgente es que los mercados financieros comiencen a incorporar el impacto de la guerra comercial global. Varios informes de resultados empresariales han mostrado qué tan profundamente ya están afectando los aranceles.

Fabricantes de automóviles como GM y Ford encabezaron la lista, pero las empresas tecnológicas no son inmunes.

Apple afirma que los costos relacionados con los aranceles aumentarán hasta los 2.000 millones de dólares durante la primera mitad de este año.

Schwartz dice que sabe muy bien lo peligroso que es pensar que “esta vez es diferente”. Pero afirma que la cuestión se reduce a un cálculo bastante simple.

“Todo se resume en una pregunta sencilla: ¿crees que en el futuro usaremos más inteligencia artificial y datos, o menos?”, dijo.

Y, claramente, una mirada rápida a los mercados muestra que la mayoría de los inversionistas apuestan a que la respuesta es: más.