Operaciones de cobertura en Forex: ¿Cómo crear una estrategia de cobertura rentable simple?
Cuando los traders hablan de cobertura en sus operaciones, lo que generalmente quieren decir es que quieren limitar las pérdidas, pero aún mantener cierto potencial de ganancias. Por supuesto, conseguir un escenario tan ideal tiene un precio.
En última instancia, para lograr el objetivo anterior, es necesario pagar de alguna manera para obtener la cobertura que proteja nuestras operaciones en caso de que el mercado se mueva en nuestra contra.
Este artículo analiza varias estrategias de cobertura populares que se aplican en Forex. La primera sección es una introducción al concepto de cobertura. Las dos secciones siguientes analizan las estrategias de cobertura para proteger nuestras posiciones contra el riesgo a la baja. La cobertura mediante pares es una estrategia que busca operar con instrumentos de alta correlación positiva en diferentes direcciones. Esto se hace para igualar el perfil de retorno. La cobertura con opciones limita el riesgo de pérdida mediante el uso de opciones Call (de compra) u opciones Put (de venta), derivados financieros altamente conocidos y usados cuya operativa es más compleja. Esto es lo más cercano a una cobertura perfecta que puede obtener, pero como ya se indicó tiene un precio.
¿Qué es la cobertura en el trading?
La cobertura es una forma de proteger una inversión contra pérdidas. La cobertura se puede utilizar para protegerse contra un movimiento adverso de precios en contra de una posición en un activo determinado, como un par de divisas. También se puede utilizar para protegerse contra las fluctuaciones en los tipos de cambio de divisas cuando un activo se cotiza en una moneda diferente a la nuestra.
Al pensar en una estrategia de cobertura, siempre vale la pena tener en cuenta dos puntos fundamentales:
- La cobertura siempre tiene un costo
- No existe una cobertura perfecta
La cobertura puede ayudarlo a dormir por la noche. Pero esta tranquilidad tiene un costo. Una estrategia de cobertura tendrá un costo directo. Pero también puede tener un costo indirecto en el sentido de que la cobertura en sí puede restringir sus ganancias.
La segunda regla anterior también es importante. La única cobertura segura es no estar en el mercado en primer lugar. Siempre vale la pena pensar en ello de antemano.
Cobertura simple del riesgo cambiario: conceptos básicos
La forma más básica de cobertura es cuando un inversor desea mitigar el riesgo cambiario. Supongamos que un inversor estadounidense compra un activo extranjero denominado en libras esterlinas. Para simplificar, supongamos que es una acción de una compañía del Reino Unido, aunque tenga en cuenta que el principio es el mismo para cualquier otro tipo de activo.
La siguiente tabla muestra la posición en la cuenta del inversor.
| Posición | Símbolo | Precio | Tipo de posición | Volumen | Valor en GBP | Valor en USD | Beneficio/Pérdida en USD |
| 1 | RIO.L | 1893.00 | Compra | 1.000 | 1893.00 | 2,839.50 | 0.00 |
Sin protección, el inversor se enfrenta a dos riesgos:
- El primer riesgo es que el precio de la acción baje.
- El segundo riesgo es que el valor de la libra esterlina caiga frente al dólar estadounidense.
Dada la naturaleza volátil de las divisas, el movimiento de los tipos de cambio podría eliminar fácilmente cualquier beneficio potencial de la acción. Para compensar esto, la posición se puede cubrir utilizando un forward de divisas del GBP/USD de la siguiente manera.
| Posición | Símbolo | Precio | Tipo de posición | Volumen | Valor en GBP | Valor en USD | Beneficio/Pérdida en USD |
| 1 | RIO.L | 1893.00 | Compra | 1.000 | 1893.00 | 2,839.50 | 0.00 |
| 2 | GBP/USD | 1.5000 | Venta | 0.019 | 1893.00 | 2,839.50 | 0.00 |
De acuerdo a la tabla anterior, el inversor abre una posición en corto en un forward de divisas del par GBP/USD al tipo de cambio al contado actual. El volumen de la posición es tal que el valor nominal inicial coincide con el de la posición de la acción. Esta operación “fija” el tipo de cambio y, por lo tanto, brinda protección al inversionista contra los movimientos adversos del tipo de cambio.
Al principio, el valor del forward es cero. Si el GBP/USD cae, el valor del forward aumentará. Del mismo modo, si el GBP/USD sube, el valor del forward caerá, eliminando la ganancia obtenida en la posición con acciones por el aumento del valor de la libra esterlina en relación al dólar.
La siguiente tabla muestra qué ocurre con el valor del forward de divisas del GBP/USD si el precio spot del par de divisas sube o baja:
| Escenario | Precio del GBP/USD | Valor de la inversión en GBP | Valor de la inversión en USD | Cambio en el valor de la acción en USD | Cambio en el valor del forward | Total ($) |
| GBP/USD cae | 1.3000 | 1893.00 | 2,460.90 | -378.60 | 378.60 | 0.00 |
| GBP/USD sube | 1.7500 | 1893.00 | 3,312.75 | 473.25 | -473.25 | 0.00 |
La tabla anterior muestra dos escenarios. En ambos, el precio de la acción en moneda nacional (GBP) sigue siendo el mismo (hacemos este supuesto para facilitar el ejemplo, aunque sabemos que el precio de una acción fluctúa constantemente). En el primer escenario, la libra esterlina cae frente al dólar. El tipo de cambio más bajo significa que la acción que sigue valiendo 1893.00 GBP ahora tiene un valor de 2460,90 en USD. Pero la caída del GBP/USD significa que el forward de divisas ahora vale 378,60 dólares. Esto compensa exactamente la pérdida de valor de la acción en términos de USD debido a la caída del tipo de cambio.
Tenga en cuenta también que, si el GBP/USD sube, ocurre lo contrario. La acción vale más en términos de USD, pero esta ganancia se compensa con una pérdida equivalente en el forward de divisa.
En los ejemplos anteriores, el valor de la acción en libras esterlinas se mantuvo igual. El inversor necesitaba conocer de antemano el tamaño del contrato forward. Para mantener la cobertura cambiaria efectiva, el inversor necesitaría aumentar o disminuir el tamaño del forward para igualar el valor de la acción.
Como muestra este ejemplo, la cobertura cambiaria puede ser un proceso activo y costoso.
Este mismo proceso de cobertura del riesgo cambiario en acciones y otros activos puede realizarse con contratos en el mercado spot de divisas. A través de un broker de Forex, el trader puede abrir posiciones largas o cortas en distintos pares de divisas, como el GBP/USD, al tipo de cambio al contado actual. Además, puede ir variando el tamaño del contrato conforme aumenta o disminuye el valor del activo en el mercado correspondiente, en su moneda nacional. Estas operaciones de cobertura pueden realizarse tal como se explicó en el ejemplo anterior, teniendo en cuenta que los brokers de divisas usualmente ofrecen un alto apalancamiento en todas las operaciones (de hasta 1:500 en algunos casos), aunque es recomendable tener cuidado y no abusar del apalancamiento.
También debe tenerse en mente que la mayoría de los brokers lo que ofrecen son CFD de divisas, un tipo de derivado OTC basado en el tipo de cambio de los pares de divisas. Las operaciones con CFD de divisas ofrecen prácticamente las mismas ventajas y características de las operaciones reales en el mercado spot de divisas, aunque puede haber cargos diarios en forma de swaps, que, aunque son relativamente bajos, a largo plazo pueden ser un costo acumulado alto que puede eliminar una parte de las ganancias. Por este motivo, los CFD no se recomiendan para realizar operaciones de largo plazo, como las requeridas en algunas estrategias de cobertura.
Estrategia de cobertura Forex para reducir la volatilidad
Debido a que la cobertura tiene costos y puede limitar las ganancias, siempre es importante preguntarse: ¿Cuándo debemos aplicar la cobertura? Para los operadores de divisas, la decisión sobre si realizar una cobertura rara vez es clara. En la mayoría de los casos, los operadores de divisas no tienen activos, sino que negocian con tipos de cambio entre distintas divisas.
Los traders que se especializan en el carry trading son la excepción a esto. Con una operación de carry trade, el trader abre una posición para acumular ganancias con el diferencial de tasas de interés entre dos divisas. Sin embargo, la pérdida o ganancia del tipo de cambio es algo que el carry trader debe tener en cuenta y suele ser el mayor riesgo, ya que su valor supera, y con mucho, a la ganancia que puede obtener del diferencial de tasas de interés. Un gran movimiento en los tipos de cambio de un par de divisas puede eliminar fácilmente el interés que acumula un trader en una posición de carry trading.
Más concretamente, los pares de divisas que suelen ser usados para el carry trading suelen estar sujetos a movimientos extremos a medida que los fondos entran y salen de ellos conforme cambia la política monetaria de los bancos centrales respectivos.
Para mitigar este riesgo en sus operaciones de carry trading, el trader puede usar algo llamado “cobertura de par de acarreo inverso” (reverse carry pair hedging). Con esta estrategia, el trader tomará una segunda posición de cobertura. El par elegido para la posición de cobertura es uno que tiene una fuerte correlación positiva con el par en que se abre la posición de carry trading, pero, lo que es más importante, tiene un diferencial de tasas de interés entre sus divisas significativamente menor.
Ejemplo de cobertura de una posición de carry trading en Forex
Veamos el siguiente ejemplo. El par de divisas NZD/CHF ofrece actualmente un diferencial de tasas de interés neto del 3,39% (posiciones largas). Para cubrir el riesgo por las posibles fluctuaciones en el tipo de cambio, ahora necesitamos encontrar un par de divisas que sirva como cobertura que cumpla con las siguientes condiciones:
- Se correlacione fuertemente con el NZD/CHF
- Tenga un diferencial de tasas de interés más bajo en el lado de la operación requerida.
Con base en los datos de correlación actuales para el mercado Forex, se obtienen los siguientes candidatos:
| Par de cobertura | Correlación | Relación de cobertura | Tipo de posición | Diferencial de tasas de interés |
| AUD/JPY | 0.7937 | 0.9109 | Corta | -2.62% |
| GBP/USD | 0.7137 | 0.4810 | Corta | -1.04% |
| EUR/CAD | -0.3911 | 0.6221 | Larga | -1.51% |
Los datos muestran que el par AUD/JPY ha tenido la correlación más alta con el NZD/CHF durante el período seleccionado (un mes). Dado que la correlación es positiva, es necesario abrir una posición corta en este par para brindar una cobertura frente al NZD/CHF. Pero dado que el diferencial de tasas de interés en una posición corta en el AUD/JPY sería de -2,62%, se perdería la mayor parte de la ganancia por el diferencial de tasas de interés en la posición larga en el NZD/CHF.
El segundo candidato, el par de divisas GBP/USD, parece más prometedor. El interés de una posición corta en el GBP/USD es del -1,04%. Además, la correlación entre ambos pares sigue siendo bastante alta (0,7137), por lo que esta sería la mejor opción.
Una vez que seleccionamos los pares, abrimos las siguientes dos posiciones:
| Posición | Par de divisas | Tipo de cambio | Operación | Volumen | Interés neto |
| 1 | NZDCHF | 0.65845 | Compra | 0.100 | 3.39 |
| 2 | GBPUSD | 1.5035 | Venta | 0.0481 | -1.04 |
Los volúmenes se eligen de modo que coincidan los volúmenes nominales de las operaciones. Esto dará la mejor cobertura de acuerdo con la correlación actual.
Cobertura para reducir la volatilidad en los rendimientos de una operación de carry trading. Fuente: Forexop.com
La imagen muestra los rendimientos de la operación de carry trading cubierta frente a la operación sin cobertura. Podemos ver a partir de estos datos que la cobertura está lejos de ser perfecta, pero reduce con éxito algunas de las grandes caídas que de otro modo se habrían producido en los rendimientos si no hubiera cobertura. La siguiente tabla muestra los flujos de efectivo mes a mes y las ganancias/pérdidas tanto para la operación cubierta como para la no cubierta.
| Mes | Precio de GBP/USD | Ganancia/Pérdida | Intereses | Precio de NZDCHF | Ganancia/Pérdida | Intereses | Ganancia/Pérdida Operación Cubierta | Ganancia/Pérdida – Operación No Cubierta |
| 1 | 1.6187 | 174.6 | -5.8 | 0.7437 | -171.4 | 22.0 | 19.5 | -149.4 |
| 2 | 1.5970 | 89.0 | -5.7 | 0.7497 | 38.2 | 22.0 | 143.5 | 60.2 |
| 3 | 1.5733 | 97.3 | -5.6 | 0.7582 | 55.0 | 22.0 | 168.7 | 77.1 |
| 4 | 1.5578 | 63.5 | -5.5 | 0.7747 | 117.3 | 20.5 | 195.8 | 137.8 |
| 5 | 1.5083 | 202.9 | -5.4 | 0.6688 | -622.0 | 21.4 | -403.1 | -600.6 |
| 6 | 1.5404 | -131.5 | -5.5 | 0.7198 | 328.1 | 21.0 | 212.1 | 349.1 |
| 7 | 1.4833 | 234.2 | -5.3 | 0.7185 | -8.7 | 21.5 | 241.6 | 12.7 |
| 8 | 1.5134 | -123.6 | -5.4 | 0.7003 | -119.1 | 20.0 | -228.0 | -99.1 |
| 9 | 1.5195 | -25.1 | -5.4 | 0.6716 | -188.8 | 19.2 | -200.1 | -169.6 |
| 10 | 1.5602 | -166.9 | -5.5 | 0.6365 | -225.3 | 18.6 | -379.1 | -206.7 |
| 11 | 1.5621 | -7.5 | -5.6 | 0.6360 | -3.5 | 17.9 | 1.4 | 14.5 |
| 12 | 1.5301 | 130.8 | -5.4 | 0.6064 | -186.6 | 18.0 | -43.1 | -168.5 |
| 13 | 1.5136 | 67.7 | -5.4 | 0.6245 | 110.9 | 19.1 | 192.4 | 130.0 |
| 14 | 1.5438 | -123.6 | -5.5 | 0.6673 | 287.6 | 18.6 | 177.1 | 306.2 |
| Totales | 630.6 | -82.2 | -471.6 | 300.5 | 377.4 | -171.0 |
Fuente: Forexop.com
Cobertura de operaciones de carry trading con opciones de divisas
La cobertura de una operación mediante un par de divisas que sirva como compensación tiene limitaciones. En primer lugar, las correlaciones entre pares de divisas evolucionan continuamente. No hay garantía de que la relación que se vio al principio se mantenga por mucho tiempo y, de hecho, incluso puede revertirse en ciertos períodos de tiempo. Esto significa que la “cobertura de pares” en realidad podría aumentar el riesgo, no disminuirlo.
Para aplicar estrategias de cobertura más confiables, se necesita el uso de opciones, en este caso opciones de Forex. El uso de una estrategia de collar es una forma común de cubrir las operaciones de carry trade y, a veces, puede generar un mejor rendimiento.
Estrategia 1: Compra de opciones Out The Money
Un enfoque de cobertura es comprar opciones de divisas “Out The Money” para cubrir el riesgo de pérdida en una operación de carry trade. En el ejemplo anterior, el trader compraría una opción Put “Out The Money” basada en el NZD/CHF para limitar el riesgo a la baja. La razón por la que se utiliza una opción Put “Out The Money” es que la prima de la opción (costo) es más baja, pero aún brinda protección al carry trader contra una caída severa del mercado.
Estrategia 2: Venta de opciones cubiertas
Una estrategia alternativa de cobertura con opciones es la venta de opciones cubiertas. Este enfoque no proporcionará ninguna protección directa contra los movimientos en contra del mercado. Pero el vendedor de la opción obtiene la prima de la opción y espera que expire sin valor para finalizar con una ganancia, mientras espera que el mercado subyacente se mueva a su favor. Para la venta de una opción Call, como la que se usaría para cubrir la operación de carry trading del ejemplo anterior, esto sucede si el precio baja o permanece igual. Por supuesto, si el precio cae demasiado, el trader perderá dinero con la posición subyacente que usa como cobertura de la opción Call vendida. Pero la prima cobrada por la venta contínua de opciones Call cubiertas puede ser sustancial y más que suficiente para compensar las pérdidas ocasionadas por el mercado a la baja.
Sin embargo, para aplicar con éxito esta estrategia, el trader debe determinar con cuidado los mejores momentos para vender las opciones, o puede terminar perdiendo mucho más de lo que gana con las primas.
Si el precio alcanza y supera el precio de ejercicio de la opción vendida, tendrá que pagar la diferencia entre el precio final en el vencimiento de la opción y el precio de ejercicio, es decir que la opción le producirá pérdidas. Pero este gasto será cubierto por un aumento en el valor del activo subyacente, en el caso del ejemplo anterior el NZD/CHF.
La estrategia de cobertura con opciones que se va a utilizar depende del pronóstico del mercado que haga el trader:
- Si espera un fuerte movimiento en contra del precio, puede utilizar opciones de divisas “Out The Money” que tengan una alta posibilidad de terminar “In The Money” y generar ganancias que compensen la pérdida de la posición en el activo subyacente, debido a la alta volatilidad del mercado.
- Si espera poca volatilidad o un movimiento de corta duración en contra de la posición principal, puede vender opciones Call o Put (dependiendo de la dirección del mercado) que tengan alta probabilidad de expirar sin valor para obtener la prima como ganancia, mientras espera que el mercado comience a moverse a su favor.
La cobertura con derivados es una estrategia avanzada y sólo debe intentarse si comprende completamente lo que está haciendo. El próximo capítulo examina la cobertura con opciones con más detalle.
Cobertura de operaciones Forex con opciones de divisas
Lo que la mayoría de los traders realmente quieren cuando hablan de cobertura es tener protección contra los movimientos adversos del mercado pero aún conservar la posibilidad de obtener ganancias. Si el objetivo es mantener las posibilidades de obtener altas ganancias con costo de cobertura razonable, solo hay una forma de hacerlo y es mediante el uso de opciones.
Al cubrir una posición con un instrumento correlacionado, cuando uno sube, el otro baja, lo que limita las ganancias potenciales. Las opciones son diferentes. Ofrecen un beneficio asimétrico. La opción genera beneficios cuando el precio subyacente se mueve en una dirección, pero finaliza sin valor cuando el precio se mueve en la otra dirección.
Primero, algo de terminología básica de opciones:
Un comprador de una opción es un inversor que busca protección contra riesgos. El vendedor de la opción (también llamado writer) es la compañía o persona que brinda esa protección. Los términos largo y corto también son de uso común en las opciones. Por lo tanto, para protegerse contra la caída del GBP/USD, un trader compraría (abriría una posición larga) una opción Put del GBP/USD como activo subyacente. Una opción Put produce ganancias si el precio baja y supera el precio de ejercicio, pero finaliza sin valor si sube y expira arriba del precio de ejercicio.
Por otro lado, si un trader tiene una posición corta en el GBP/USD, para protegerse contra el aumento del tipo de cambio, puede comprar una opción Call que produce ganancias si el precio sube y supera el precio ejercicio de la opción.
Para obtener más información sobre el trading de opciones, consulte este tutorial.
Ejemplo de estrategia de cobertura básica usando opciones Put de divisas
Veamos el siguiente ejemplo en donde tenemos la siguiente posición de compra en el GBP/USD.
| Par de divisas | Operación | Volumen | Precio de entrada | Precio actual | Beneficio/Pérdida |
| GBP/USD | Compra | 0.1 | 1.5100 | 1.5030 | -70.00 |
El precio ya ha bajado desde que se abrió la posición de compra, por lo que la posición ahora acumula una pérdida de $70.
Aquí el trader quiere protegerse contra nuevas caídas de precios, pero quiere mantener la posición abierta con la esperanza de que el GBP/USD haga un gran movimiento alcista. Para estructurar esta cobertura, compra una opción Put con el GBP/USD como activo subyacente. La operación con la opción Put es la siguiente:
- Operación: Compra de una opción Put sobre el GBP/USD con un volumen de 0.1 lotes
- Periodo de vencimiento: 14 días
- Precio de ejercicio: 1.5000
- Prima de la opción: 90.59 USD
La opción Put producirá ganancias si el precio del GBP/USD cae por debajo de 1.5000. A esto se le llama precio de ejercicio. Si el precio finaliza por encima de 1.500 en la fecha de vencimiento del contrato, la opción Put expirará sin valor.
La operación anterior limitará la pérdida de la operación a 100 pips. En el peor de los casos, el trader perderá 190,59 dólares. Esto incluye el costo de $90.59 de la opción. La ganancia si el mercado sube es ilimitada.
El diagrama de beneficio/pérdida de esta operación que combina posición de compra en el par GBP/USD con la opción Put del mismo activo subyacente se muestra en la siguiente imagen:
La opción no tiene valor intrínseco cuando el trader la compra. Esta es una opción Put “Out The Money”. El valor de tiempo, o prima de la opción, está ahí para reflejar el hecho de que el precio puede caer y, por lo tanto, la opción podría terminar “In The Money” y producir ganancias.
El trader paga $90,59 por este privilegio de obtener protección contra la caída del mercado. Esta prima es pagada al vendedor de la opción (el emisor), quien apuesta a que el mercado no caerá y ni siquiera llegará al precio de ejercicio de 1.5000, lo que es importante ya que su ganancia se limita a la prima recibida.
Tenga en cuenta que la estructura anterior de una opción Put más una posición larga en el activo subyacente tiene la misma estructura de rentabilidad que una posición larga en una opción Call.
| Escenario | Precio final del GBP/USD | Valor de posición en el GBP/USD | Valor de la posición en la opción Put | Costo de la opción | Beneficio/Pérdida de la operación |
| Precio sube | 1.5600 | 500.00 | 0.00 | -90.59 | 409.41 |
| Precio baja | 1.4400 | -700.00 | 600.00 | -90.59 | -190.59 |
| Precio en el punto de equilibrio | 1.5191 | 90.59 | 0.00 | -90.59 | 0.00 |
La tabla anterior muestra el beneficio/pérdida final de esta combinación de operaciones en tres escenarios diferentes, es decir cuando el precio sube, el precio baja o finaliza en el punto de equilibrio una vez que expira la opción. Tenga en cuenta que el precio tiene que subir por encima del punto de equilibrio para que el trader obtenga ganancias a fin de cubrir el costo de la prima de la opción.
Con todo, este ejemplo muestra cómo las opciones pueden servir como un instrumento de cobertura eficaz contra los movimientos del mercado en contra de operaciones en el mercado Forex spot. El hecho de que tienen un costo fijo, sin importar cuánto se mueve el mercado en su contra, con un alto potencial de ganancias (infinito en el caso de las opciones Call) y su duración limitada, hace que estos derivados permitan cubrir el riesgo en entornos del mercado donde esperamos una alta volatilidad y movimientos en contra de nuestras posiciones largas y cortas en el activo subyacente.
Pero las opciones son instrumentos más complejos que los simples contratos spot de divisas o los CFD basados en el mercado Forex al contado (como los ofrecidos por muchos brokers), sobre todo cuando se usan para cubrir estas operaciones. Tienen más variables que deben considerarse y su uso requiere de conocimiento y experiencia. Antes de considerar la utilización de opciones de divisas para cubrir posiciones abiertas en el mercado Forex, el trader debe analizar cuidadosamente las condiciones actuales y proyectadas del mercado para determinar si conviene usar una opción como cobertura y si es así, cuales deben ser las condiciones ideales del contrato que se va a negociar para obtener la mejor cobertura posible.
Para los traders que saben operar correctamente con opciones, estos instrumentos son herramientas muy útiles tanto para la cobertura como la especulación en el mercado.
Hola Raúl, suelo utilizar coberturas en Forex desde hace mucho tiempo
con el mismo par, por la noche, eventos económicos etc. etc
Abusando un poco te hare unas preguntas;
Los deslizamientos son una técnica de estafar a los clientes muy antigua, ahora se
lleva mas la estafa de los swaps, que opinas?
Que te parece un spread de 400 pips en el par EURGBP, cuando el rango total diario
en LMAX ha sido de 250 ? yo en 20 años no lo he visto nunca, con eventos y sin ellos, en
tres minutos. (el spread y correspondiente deslizamiento no es de LMAX, es de un bróker
que según dice lo tiene como PL, que conste)
Gracias por tu tiempo y tus técnicas suelo leerlas, están muy bien.