Factores fundamentales que afectan el mercado Forex a largo plazo

Flujos comerciales y de capitales y su influencia en el Forex

Los flujos comerciales y de capitales constituyen lo que se conoce como la balanza de pagos  de una nación, la cual establece la cantidad de demanda de una divisa a través de un periodo de tiempo determinado. En teoría, un país necesita una balanza de pagos igual a cero para que su divisa mantenga su valor actual. En caso de que los datos de la balanza de pagos sean negativos, esto significa que los capitales están saliendo de la economía de un país con más rapidez de lo que entran, lo cual teóricamente debería causar la devaluación de la moneda.

En la actualidad, esto es particularmente importante en el caso de Estados Unidos que experimenta un gran déficit comercial creciente sin que haya una entrada de capitales extranjeros que sea lo suficientemente grande para financiarlo. Debido a esta situación, el índice del dólar ponderado  de acuerdo al flujo comercial cayó un 22% durante el periodo del 2003 al 2005. Otro caso que vale la pena mencionar es el del yen japonés. Debido a que es uno de los principales exportadores a nivel mundial, Japón cuenta con un elevado superávit comercial. Por lo tanto, a pesar de una de una política de tipos de interés cero cuyo objetivo es evitar que se incrementen los flujos de capitales, el yen tiene la tendencia a aumentar de precio como consecuencia de los flujos comerciales, que constituyen la otra cara de esta ecuación. Con el fin de brindar una explicación más detallada al respeto, a continuación  se detallan los aspectos más importantes comprendidos por los flujos comerciales y los flujos de capitales.

Flujos de capitales como medio para medir la compra/venta de una divisa

Los flujos de capital a nivel de un país miden el importe neto de una divisa que es comprada o vendida con el fin de realizar inversiones de capital. Si un país tiene una balanza de flujo de capitales positiva esto significa que el ingreso de inversiones físicas o de carteras desde el extranjero hacia la nación es mayor que la salida de capital debido a inversiones.  Por el contrario, una balanza negativa significa que hay una mayor cantidad de inversores nacionales que están realizando inversiones en capital y carteras en el exterior en comparación con los inversores extranjeros que invierten en el país en los mismos rubros. Los dos tipos de flujos de capital son los siguientes:

Flujos físicos

Los flujos físicos incluyen inversiones directas extranjeras efectuadas por compañías, como por ejemplo inversiones de manufacturas, inmobiliarias y adquisiciones locales. Todas estas inversiones requieren que la empresa extranjera venda moneda nacional y compre moneda extranjera, lo que produce transacciones en el mercado de divisas. Esto resulta importante sobre todo en el caso de adquisiciones corporativas globales las cuáles implican un mayor volumen en transacciones en dinero que en acciones.

La importancia de dar seguimiento a los flujos físicos radica en que representan los  cambios subyacentes que se producen en la actividad de las inversiones físicas. Estos flujos van cambiando como respuesta a los cambios en las condiciones financieras y las oportunidades de crecimiento de cada nación. Las modificaciones en la legislación de cada país que estimulan la inversión extranjera también constituyen un factor que promueve los flujos físicos. Por ejemplo, gracias a la entrada de China a la Organización Mundial de Comercio (OMC), sus leyes sobre inversión extranjera se han vuelto más flexibles. Como consecuencia de su mano de obra barata y sus atractivas oportunidades de negocios, las corporaciones multinacionales han efectuado una gran cantidad de inversiones en China. Desde el punto de vista del mercado de divisas, las empresas extranjeras deben vender su divisa local y comprar la divisa china para financiar sus inversiones en ese país.

Flujos de cartera

Los flujos de cartera implican la medición de la entrada y salida de capitales tanto en los mercados de valores como en los mercados de renta fija los cuáles se detallan a continuación:

Mercados de Valores

Conforme la tecnología informática favorece una mayor movilidad del capital, las inversiones en los mercados de valores a nivel global se han convertido en algo más factible.  Gracias a esto, cualquier mercado de valores en auge en cualquier país del mundo constituye una excelente oportunidad para cualquier inversor, sin importar su ubicación geográfica. Como consecuencia, se ha generado una fuerte correlación entre el mercado de valores de una nación y su divisa. Por ejemplo, en el caso de Estados Unidos, si el mercado de valores está al alza se produce el ingreso de dólares para aprovechar esta nueva oportunidad. Por el contrario, un mercado de valores a la baja puede causar que los inversores locales se deshagan de sus acciones de empresas que transaccionan de manera pública en la bolsa con el fin de aprovechar opciones de inversión de mayor rentabilidad en el extranjero.

Con el paso del tiempo, se ha incrementado la atracción de los mercados de valores en comparación con los mercados de renta fija. Desde inicios de la década de los 90 del siglo pasado, la relación de las negociaciones de parte de inversores extranjeros en bonos del Tesoro de Estados Unidos con relación a las transacciones en acciones estadounidenses ha disminuido de 10 a 1 a 2 a 1. En la actualidad, el Índice Industrial Dow Jones  presenta una alta correlación (en algunos periodos de más del 80%) con el dólar estadounidense (en relación al euro).

Durante el periodo comprendido entre 1991 a 1999, el Dow Jones tuvo un aumento del 300% mientras que el índice del dólar estadounidense tuvo una apreciación de alrededor del 30% en ese mismo intervalo de tiempo. A raíz de esto, los traders que operan en el mercado Forex siguieron  cuidadosamente la evolución de los mercados de valores a nivel global con el fin de predecir los flujos de capitales basados en acciones tanto a corto como a mediano plazo. Sin embargo, esta situación fue cambiando desde el estallido de la burbuja tecnológica ya que los inversores del extranjero han sostenido cierta aversión al riesgo, lo que ha traído como consecuencia una correlación más reducida entre el dólar estadounidense y el mercado de valores de ese país. A pesar de esto la relación sigue persistiendo por lo cual para los traders siempre es importante estar al tanto de los movimientos en los mercados globales de valores con el fin de encontrar nuevas oportunidades.

Mercados de renta fija

De la misma manera que los mercados de valores están correlacionados con los movimientos de las tasas de interés, también lo están los mercados de renta fija. Durante periodos de incertidumbre financiera como los vividos actualmente debido  a la crisis financiera del 2008, las inversiones en mercados de renta fija se vuelven bastante atractivas debido a la seguridad que ofrecen. Debido a esto los países que ofrecen las mejores opciones en cuanto a renta fija son los que atraen la inversión extranjera, lo cual lógicamente exige la compra de la divisa del país respectivo.

Un indicador adecuado de los flujos de capitales de renta fija son los rendimientos de largo y corto plazo de los bonos del Tesoro internacionales. Resulta de utilidad efectuar un seguimiento del comportamiento de los diferenciales entre el rendimiento ofrecido por las notas del Tesoreo de Estados Unidos  a 10 años y el rendimiento de los bonos extranjeros. Esto se debe a que los inversores extranjeros tienen la tendencia a poner su capital en aquellos países cuyos activos les brinden el mayor rendimiento.

En el caso de los Estados Unidos, si sus activos tienen uno de los mayores rendimientos, esto estimularía un mayor volumen de inversiones en instrumentos financieros de ese país, lo cual sería beneficioso para el dólar. Los inversores también pueden emplear rendimientos a corto plazo, como por ejemplo los spreads sobre notas del Tesoro a dos años, con el objetivo de determinar el flujo de los fondos internacionales a corto plazo. Junto con los rendimientos de los bonos del Tesoro, los futuros basados en fondos federales también pueden emplearse para estimular el movimiento de fondos de Estados Unidos ya que en sus precios llegan a reflejar las expectativas con respecto a las políticas futuras de las Reserva Federal en relación a las tasas de interés.

Los contratos de futuros sobre el Euribor (tipo de referencia interbancaria europea), constituyen el instrumento de medición que se esperan en el futuro para las tasas de interés en la zona del euro y por lo tanto pueden servir de ayuda para efectuar predicciones con respecto a posibles cambios en las políticas relacionadas con los intereses.

Flujos comerciales, comparación de las exportaciones con las importaciones

Los flujos comerciales constituyen la base de las transacciones a nivel internacional. De la misma manera que el ambiente para las inversiones de una economía específica es un factor determinante para la valoración de su divisa,  los flujos comerciales representan la balanza comercial neta de una nación. Los países que exportan más a clientes internacionales que lo que importan desde el extranjero (como Japón), cuentan con un superávit comercial.

En los países con un superávit comercial, la divisa suele experimentar un alza en su valor debido a que desde el punto de vista del comercio a nivel internacional, su moneda es más comprada de lo que es vendida. Los clientes internacionales que tienen interés en comprar un producto o servicio exportando en primer lugar deben comprar la divisa correspondiente, lo que crea demanda por la moneda del país exportador.

Los países que importan más de lo que exportan como en el caso de Estados Unidos, experimentan lo que se conoce como déficit comercial, situación que tiende a causar una baja en el precio de la divisa. Para poder hacer compras en el exterior, los importadores deben vender su divisa nacional para comprar la divisa del vendedor del producto o servicio, lo que a gran escala tiene el efecto de impulsar la divisa del país comprador  a la baja. Este es un concepto importante y es una de las razones por las cuáles muchos economistas afirman que el dólar debería seguir bajando durante los últimos años para evitar que los Estados Unidos siga cayendo en un déficit comercial cada vez mayor, el cual podría llegar a volverse insostenible.

Por ejemplo, supongamos que tanto la economía como el mercado de valores en el Reino Unido están al subiendo con fuerza. Al mismo tiempo la economía de Estados Unidos muestra un pobre desempeño y por lo tanto ofrece pocas oportunidades a los inversionistas. Bajo estas condiciones, la consecuencia sería que los inversores  en Estados Unidos vendieran dólares y compraran libras esterlinas con el fin de aprovechar las oportunidades de la economía británica. Esto ocasionaría que saliera un flujo de capitales de Estados Unidos y que entrara un flujo de capitales al Reino Unido. Desde el punto de vista de las divisas esto causaría una baja del USD y una subida del GBP conforme la demanda de dólares disminuye y aumenta la de la libra esterlina. Dicho de otra manera aumentarían las cotizaciones del GBP/USD. Para los traders especializados en el day trading y en el swing trading una recomendación para contar con un panorama general de la economía es observa cómo se relacionan los datos económicos para una nación en particular.