China ha estado acumulando de forma constante bonos del Tesoro de Estados Unidos en las últimas décadas. Para el mes de diciembre de 2019, la nación asiática poseía $1.07 billones, o alrededor del 5%, de la deuda nacional estadounidense de $23 billones, lo que representa un porcentaje mayor al de cualquier otro país extranjero. A medida que la guerra comercial entre las dos economías se intensifica, los líderes de ambos lados buscan arsenal financiero adicional.

Algunos analistas e inversores temen que China puedan comenzar a vender bonos del Tesoro estadounidense en represalia y que estas acciones podrían elevar las tasas de interés, lo que podría perjudicar el crecimiento económico. Este artículo analiza las razones detrás de la compra continua de China de deuda estadounidense.

  • China invierte fuertemente en bonos del Tesoro de Estados Unidos para mantener sus precios de exportación más bajos.
  • China se enfoca en el crecimiento liderado por las exportaciones para ayudar a generar empleos.
  • Para mantener bajos sus precios de exportación, China debe mantener su moneda, el renminbi (RMB), baja en comparación con el dólar estadounidense.
  • China elige los bonos del Tesoro de Estados Unidos como inversión, en comparación con los bienes inmuebles, las acciones y la deuda de otros países, debido a su seguridad y estabilidad.
  • Aunque existen preocupaciones de que China venda la deuda de Estados Unidos, lo que podría afectar el crecimiento económico, es poco probable que lo haga ya que también estaría poniendo en riesgo a su propia economía.

Economía de China

China es principalmente un centro de fabricación y una economía orientada a la exportación. Los datos comerciales de la Oficina del Censo de Estados Unidos muestran que China ha tenido un gran superávit comercial con Estados Unidos desde 1985. Esto significa que China vende más bienes y servicios a Estados Unidos de los que vende este a China.

Los exportadores chinos reciben dólares estadounidenses (USD) por sus productos vendidos a los Estados Unidos, pero necesitan renminbi (RMB o yuan) para pagar a sus trabajadores y almacenar dinero localmente. Estas compañías venden los dólares que reciben a través de las exportaciones para obtener RMB, lo que aumenta la oferta de USD y aumenta la demanda de RMB.

El banco central de China, el Banco Popular de China (PBOC), ha realizado intervenciones activas para evitar este desequilibrio entre el dólar estadounidense y el yuan en los mercados locales. Compra el exceso de dólares estadounidenses disponible a los exportadores y les da la cantidad requerida de yuanes. El PBOC puede imprimir yuan según sea necesario. Efectivamente, esta intervención del PBOC crea una escasez de dólares estadounidenses, lo que mantiene elevados los tipos de cambio entre el RMB y el USD. Por lo tanto, China acumula USD como reservas de divisas.

Flujo de divisas autocorregido

El comercio internacional que involucra dos monedas tiene un mecanismo de autocorrección. Supongamos que Australia tiene un déficit de cuenta corriente (es decir, Australia importa más de lo que exporta, como en el caso de Estados Unidos). A los otros países que envían productos a Australia se les paga dólares australianos (AUD), por lo que hay una gran oferta de AUD en el mercado internacional, lo que lleva a que el AUD se deprecie en valor frente a otras monedas.

Sin embargo, esta disminución en el AUD hará que las exportaciones australianas sean más baratas y las importaciones más costosas. Poco a poco, Australia comenzará a exportar más e importar menos, debido a su moneda de menor valor. Esto finalmente revertirá el escenario inicial. Este es el mecanismo de autocorrección que ocurre regularmente en el comercio internacional y en los mercados de divisas, con poca o ninguna intervención de ninguna autoridad.

La necesidad de China de una moneda débil

La estrategia de China es mantener el crecimiento impulsado por las exportaciones, lo que ayuda a generar empleos y le permite, a través de ese crecimiento continuo, mantener a su gran población productivamente comprometida. Dado que esta estrategia depende de las exportaciones (principalmente a los Estados Unidos y Europa), China requiere RMB para continuar teniendo una moneda más baja que el USD y, por lo tanto, ofrecer precios más baratos.

Si el PBOC deja de interferir, de la manera descrita anteriormente, el RMB se autocorregiría y aumentaría su valor, haciendo que las exportaciones chinas sean más costosas. Esto conduciría a una gran crisis de desempleo debido a la pérdida del negocio de exportación.

China quiere mantener sus bienes competitivos en los mercados internacionales, y eso no puede suceder si el RMB aumenta de valor. Por lo tanto, mantiene el RMB bajo en comparación con el USD utilizando el mecanismo que se ha descrito. Sin embargo, esto lleva a una enorme acumulación de USD como reservas de divisas para China.

Estrategia del PBOC e inflación en China

Si bien otros países cuyas economías están orientadas a las exportaciones, como la India, llevan a cabo medidas similares, lo hacen solo de manera limitada. Uno de los principales desafíos resultantes del enfoque descrito anteriormente es que conduce a una alta inflación.

China tiene un control estricto y dominado por el estado sobre su economía y puede manejar la inflación a través de otras medidas como subsidios y controles de precios. Otros países no tienen un nivel de control tan alto y tienen que ceder ante las presiones del mercado de una economía libre o parcialmente libre.

¿Cómo usa China sus reservas de dólares estadounidenses?

Para el mes de marzo del 2020, China tenía $3 billones en reservas de divisas extranjeras. Al igual que Estados Unidos, también exporta a otras regiones como Europa. El euro forma el segundo tramo más grande de las reservas de divisas chinas. El país necesita invertir esas enormes reservas para ganar al menos la tasa libre de riesgo. Con billones de dólares estadounidenses, China ha encontrado que los bonos del Tesoro de los Estados Unidos ofrecen el destino de inversión más seguro para las reservas de divisas chinas.

En la actualidad otros destinos de inversión están disponibles. Con las reservas de euros, China puede considerar invertir en deuda europea. Posiblemente, incluso las reservas de dólares estadounidenses pueden invertirse para obtener rendimientos comparativamente mejores de la deuda en euros.

Sin embargo, China reconoce que la estabilidad y la seguridad de la inversión tienen prioridad sobre todo lo demás. Aunque la Eurozona existe desde hace unos 18 años, sigue siendo inestable. Ni siquiera es seguro si la zona euro (y el euro) continuarán existiendo en el mediano a largo plazo. Por lo tanto, no se recomienda un intercambio de activos (deuda estadounidense por deuda en euros), especialmente en los casos en que el otro activo se considera más riesgoso.

Otras clases de activos como bienes raíces, acciones y bonos de otros países son mucho más riesgosas en comparación con la deuda estadounidense. El dinero de reserva de divisas extranjeras no es dinero  de reserva para ser apostado en valores riesgosos por falta de mayores rendimientos.

Otra opción para China es utilizar los dólares en otros lugares. Por ejemplo, los dólares se pueden usar para pagar a los países del Medio Oriente por el suministro de petróleo. Sin embargo, esos países también deberán invertir los dólares que reciben. Efectivamente, debido a la aceptación del dólar como la moneda de comercio internacional, cualquier oferta de dólares eventualmente reside en la reserva de divisas de una nación, o en la inversión más segura: Bonos del Tesoro de Estados Unidos.

Una razón más para que China compre continuamente bonos del Tesoro de Estados Unidos es el tamaño gigantesco del déficit comercial de Estados Unidos con China. El déficit mensual es de alrededor de $25 mil millones a $35 mil millones, y con esa gran cantidad de dinero involucrado, los bonos del Tesoro son probablemente la mejor opción disponible para China. La compra de bonos del Tesoro de Estados Unidos mejora la oferta de dinero y la solvencia de China. Vender o intercambiar tales valores revertiría estas ventajas.

Impacto de la compra de deuda estadounidense por parte de China

La deuda estadounidense ofrece el refugio más seguro para las reservas de divisas chinas, lo que significa que China ofrece préstamos a Estados Unidos para que este país pueda seguir comprando los productos que fabrica China.

Por lo tanto, mientras China continúe teniendo una economía impulsada por las exportaciones con un enorme superávit comercial con Estados Unidos, seguirá acumulando dólares estadounidenses y deuda estadounidense. Los préstamos chinos a los Estados Unidos a través de la compra de deuda de los Estados Unidos, permiten a este país comprar productos chinos. Es una situación en la que todos ganan, ambas naciones se benefician mutuamente. China tiene un gran mercado para sus productos, y Estados Unidos se beneficia de los precios económicos de los productos chinos. Más allá de su conocida rivalidad política, ambas naciones (voluntaria o involuntariamente) están encerradas en un estado de interdependencia del que ambas se benefician y que es probable que mantengan, al menos en el mediano plazo.

Dólar estadounidense como moneda de reserva

Efectivamente, China está comprando grandes cantidades de la moneda de reserva mundial. Hasta el siglo XIX, el oro era el estándar mundial para las reservas. Fue reemplazado por la libra esterlina británica. Hoy, son los Bonos de los Estados Unidos los que se consideran prácticamente los más seguros.

Además de la larga historia del uso del oro por múltiples naciones, la historia también proporciona casos en los que muchos países tenían enormes reservas de libras esterlinas (GBP) en la era posterior a la Segunda Guerra Mundial. Estos países no tenían la intención de gastar sus reservas de GBP o invertir en el Reino Unido, pero estaban reteniendo las libras esterlinas puramente como reservas seguras.

Sin embargo, cuando se vendieron esas reservas, el Reino Unido enfrentó una crisis monetaria. Su economía se deterioró debido al exceso de oferta de su moneda, lo que condujo a altas tasas de interés. ¿Le pasará lo mismo a los Estados Unidos si China decide deshacerse de los bonos del Tesoro estadounidense que ha comprado?

Vale la pena señalar que el sistema económico prevaleciente después de la era de la Segunda Guerra Mundial requería que el Reino Unido mantuviera un tipo de cambio fijo. Debido a esas restricciones y la ausencia de un sistema de tipo de cambio flexible, la venta de las reservas de GBP por parte de otros países causó graves consecuencias económicas para el Reino Unido.

Sin embargo, dado que el dólar estadounidense tiene un tipo de cambio variable, una venta masiva por parte de cualquier nación que posea grandes cantidades de bonos estadounidenses o reservas en dólares provocará el ajuste de la balanza comercial a nivel internacional. La venta de bonos o dólares estadounidenses por parte de China terminarán en otra nación o regresarán a los Estados Unidos.

Repercusiones si China vende de forma masiva sus bonos y dólares estadounidenses

Las repercusiones para China de tal acción serían peores. Un exceso de oferta de dólares estadounidenses conduciría a una disminución en los tipos de cambios del USD con respecto al RMB, haciendo que el valor del RMB sea más elevado en comparación con el USD. Esto aumentaría el costo de los productos chinos, haciendo que perdieran sus ventajas competitivas producto de los precios bajos que tienen en la actualidad. Puede que China no esté dispuesta a hacer eso, ya que tiene poco sentido económico.

Si China (o cualquier otra nación que tenga un superávit comercial con los Estados Unidos) deja de comprar bonos del Tesoro de los Estados Unidos o incluso comienza a deshacerse de sus reservas de dólares, su excedente comercial se convertiría en un déficit comercial, algo que ninguna economía orientada a la exportación desea, ya que esto solo empeoraría su situación.

Las preocupaciones actuales sobre el aumento de compras de bonos del Tesoro de Estados Unidos por parte de China o el temor de que Beijing los venda de forma masiva son infundados. Incluso si tal cosa sucediera, los dólares y los títulos de deuda no desaparecerían.

Conclusiones

Las realidades geopolíticas y las dependencias económicas a menudo conducen a situaciones interesantes en el ámbito global. La compra continua de deuda estadounidense por parte de China es uno de esos escenarios interesantes. Sigue suscitando inquietudes acerca de que Estados Unidos se convierta en una nación deudora neta, susceptible a las demandas de una nación acreedora. La realidad, sin embargo, no es tan sombría como puede parecer, ya que este tipo de arreglo económico es realmente beneficioso para ambas naciones

Fuentes de información:

-Investopedia.com

-Wikipedia.org