Futuros sobre Oro

• En primer lugar, hay una mayor liquidez en comparación a la que está disponible al realizar transacciones OTC con Futuros. Esto le permite al trader vender el Futuro cuando lo desee y a cualquier otro trader. Usualmente esto no es posible con los Futuros OTC.
• En segundo lugar, en la bolsa de Futuros hay una cámara de compensación o clearing house (se encarga de asegurar todas las transacciones sean liquidadas, y que todos los participantes de las transacciones reciban exactamente lo que les corresponde, siendo el equivalente del Depository Trust Company en el mercado de valores) cuya función es garantizar todas las transacciones contra cumplimiento. La cámara de compensación es responsable (entre otras cosas) de actuar como intermediario entre las dos partes involucradas en una transacción financiera con contratos de Futuros, de tal manera que se encarga de recolectar y mantener el margen, tanto para el comprador como el vendedor después de realizar los cálculos del margen requerido para la transacción.

Principales bolsas de futuros de oro

Las bolsas de futuros de oro más importantes a nivel mundial son COMEX, que ahora forma parte de la división de metales de NYMEX y parte de CME Group, y la Tokyo Commodity Exchange (TOCOM), que ha estado negociando futuros de oro desde 1982. Al igual que COMEX y TOCOM, muchas bolsas de futuros operan a través de un sistema de compensación central, lo que permite que la bolsa actúe como contraparte en la operación. La negociación de contratos de futuros y opciones en bolsas o mercados centralizados, también se basa en fechas de entrega fijas y tamaños de transacción estándar. Aunque los costos de transacción son generalmente más altos que las transacciones OTC, también son negociables. En la práctica, solo un pequeño porcentaje de las transacciones en el mercado de futuros llega a la entrega física del oro representado por los contratos negociados.

En la actualidad, los mercados de futuros más importantes son los siguientes:

Es importante tomar en cuenta que los Futuros de oro son instrumentos con fecha que cesan en su negociación antes de su fecha de liquidación declarada.

Para el momento que la negociación se detiene, la mayoría de los traders privados ya han vendido sus posiciones long o han comprado nuevamente sus posiciones short. Claro está, siempre hay algunos traders que dejan seguir el contrato de forma deliberada hasta su vencimiento y liquidación, ya que tienen como objetivo recibir o realizar la entrega del monto total de oro negociado en el contrato.

En un mercado de Futuros financieros exitoso, aquellos traders que permiten que el contrato continué hasta su liquidación, constituye una pequeña minoría. La mayoría de los traders son especuladores que buscan obtener beneficios con los movimientos del precio del oro, sin ninguna expectativa de verse involucrados directamente en la liquidación de lingotes.

La suspensión de la negociación unos días antes de la fecha de vencimiento y liquidación permite que las posiciones abiertas sean resueltas y arregladas de tal manera que los traders que aún mantienen posiciones long puedan hacer arreglos para realizar el pago total negociado en el contrato mientras que los traders que tienen las posiciones short puedan organizar la entrega de la cantidad total de oro vendido.

Algunos brokers de Futuros se niegan a dejar que las posiciones de sus clientes lleguen hasta el vencimiento y liquidación. Debido a que carecen  de las instalaciones y el equipo requerido para el manejo, entrega y recepción de lingotes de oro, estas compañías requieren que sus clientes cierren todas sus posiciones, y si desean mantener abiertas sus posiciones en oro, deben reinvertir en nuevos contratos de Futuros para la nueva fecha de vencimiento y liquidación estandarizada.

Estas renovaciones o rollovers son costosas. Como regla general, si una posición en oro va a ser mantenida abierta por más de tres meses (lo que significa más de una renovación), es más barato operar en el mercado spot (el mercado al contado) o comprar lingotes de oro y almacenarlos físicamente que comprar contratos de Futuros.

Por lo general, el broker requiere que el trader firme un documento detallado el cual explica que acepta y entiende los riesgos significativos del trading con Futuros. Dependiendo de la compañía, la creación de la cuenta puede tomar unos cuantos días, durante los cuáles el broker confirma la identidad y solvencia económica del cliente.

Para los inversores poco sofisticados y con poca experiencia, puede parecer en ocasiones que la adquisición de futuros de oro ahorra el costo de financiar una compra de oro, debido a que solo tienen que invertir el margen, no todo el monto de la transacción. Sin embargo esto no es cierto.

Es fundamental que el trader entienda la mecánica del cálculo del precio de los Futuros, ya que en caso contrario siempre será un misterio para este a donde va su dinero.

El precio del oro al contado (precio spot) es el precio de este metal precioso para una transacción de liquidación inmediata. Es el precio de referencia para el oro alrededor del mundo.

Un contrato de Futuros de oro casi siempre tiene un precio distinto al precio spot del oro. Este diferencial sigue de cerca el costo de financiamiento de la adquisición equivalente en el mercado spot. Debido a que ambos, tanto el oro como el dinero en efectivo pueden ser prestados (y solicitados en calidad de préstamo), la relación entre el precio spot y el precio de los Futuros es una de tipo aritmético bastante sencilla que puede ser comprendida tal como se muestra a continuación:

Una adquisición futura de oro por dólares retrasa el tener que pagar una cantidad conocida de dólares por una cantidad conocida de oro. Por lo tanto, el inversor puede depositar los dólares hasta que llegue el momento de la liquidación, pero no puede depositar el oro, el cual aún no ha recibido. Dado que durante ese periodo los dólares van a ganar un 1% mientras que el oro va a ganar solo un 0.25% en ese mismo periodo para el vendedor que lo está guardando para el comprador, es de esperar que este último tenga que pagar sobre el precio spot la diferencia del 0.75%. Si el comprador no paga este extra, el vendedor puede decidir vender ya el oro por dólares al precio actual y depositar él mismo los dólares obtenidos con el fin de conservar el 0.75% adicional. Claramente este 0.75% se desprende o proviene del precio del Futuro día a día, y esto representa el costo de financiar toda la transacción de compra, a pesar de que el comprador en realidad únicamente aportó el margen. 

Como se puede notar, en tanto que las tasas de interés del dólar sean mayores a las tasas de arrendamiento del oro, entonces – debido a esta aritmética – el precio de los Futuros sobre oro estará arriba del precio spot de este metal precioso. Hay una palabra especial para ello y es que los futuros están en «contango«. Lo que esto significa es que bajo estas condiciones una transacción con futuros siempre está en una lucha constante cuesta arriba para generar beneficios. De esta manera, para que el trader obtenga ganancias con una posición long con Futuros, el precio subyacente del oro debe subir a un ritmo más rápido con respecto a la caída del contango a cero, la cual se produce en el vencimiento del Futuro.

Nota: Si la tasa de interés del dólar estadounidense cae por debajo de la tasa de arrendamiento del oro, el precio de los Futuros sobre oro caerán por debajo del precio spot. Entonces el mercado se dice que está en ‘backwardation’.

Debe tenerse en consideración que el broker también obtiene comisiones, y lo que es más se beneficia al ser capaz de controlar su riesgo al poder cerrar posiciones posiciones problemáticas de sus clientes de forma unilateral. Los brokers en general prefieren que se ejecuten las órdenes stop loss en lugar de quedar expuestos al riesgo de un margin call por 24 horas.

En este caso, solo el inversor pierde, y para el momento en que llega a enterarse que sus posiciones fueron cerradas con pérdidas por los stop loss, el mercado probablemente ha regresado a territorio seguro y su dinero ha desaparecido.

Los inversores pueden evitar las pérdidas masivas ocasionadas por los stop loss si resisten la tentación de abrir una posición demasiado grande solo porque el mercado de Futuros se los permite. Si el monto de inversión es menor y el excedente de margen de cobertura se ha reducido, entonces un stop loss puede ser innecesario y la presión del broker para que el inversor utilice esta herramienta para limitar las pérdidas puede resistirse con más facilidad.

Una estrategia de inversión conservadora con posiciones pequeñas consigue el objetivo de evitar pérdidas catastróficas que puede producirse en una o varias operaciones de gran volumen. También evita las pérdidas constantes debido a ejecuciones de órdenes stop loss. Por otro lado, por supuesto que no es posible obtener elevadas ganancias con rapidez empleando una estrategia de inversión conservadora, pero si se invierte de forma demasiado arriesgada las oportunidades de éxito ya son de por si muy reducidas.

Existe una fuerte presión psicológica involucrada en la posesión de Futuros de oro por un periodo extenso. Conforme los contratos de Futuros finalizan -usualmente cada trimestre- un inversor que desea que su posición permanezca abierta debe re-contratar en el nuevo periodo mediante el Rollover (es un proceso mediante el cual la la liquidación de un contrato de Futuros se prorroga a otra fecha posterior). Este rollover tiene un efecto psicológico marcado en la mayoría de los inversores.

Después de haber dado el paso relativamente difícil de tomar una posición en Futuros de oro, el inversor está obligado a tomar decisiones reiteradas con respecto al gasto de dinero. En este caso, el inversor no tiene la opción de «no hacer nada» con su posición , como en el caso de una inversión regular en lingotes de oro, ya que el Rollover requiere que el inversor pague en la marcha para prorrogar el contrato, y al mismo tiempo brinda la oportunidad de dar por finalizado el contrato y salir inmediatamente con la pérdida o la ganancia obtenida hasta el momento.

La dura realidad es que si los inversores están siendo azotados por la volatilidad regular que aparece al expirar los contratos de Futuros, muchos de ellos preferirán cortar sus pérdidas. Alternativamente en algunos casos pueden tratar de operar inteligentemente en el siguiente periodo, o pueden decidir tomarse un descanso de la acción en el mercado por unos días (para algunos traders estos días de descanso pueden transformarse en semanas e incluso meses). Desafortunadamente, cada trimestre muchos inversores fallas este examen psicológico y cierran sus posiciones. Muchos no vuelven a operar con Futuros. Los mercados de futuros tienden a expulsar a la gente en el momento de máxima desventaja personal.

Es importante tener cuidado con este desbalance. Los grandes inversores pueden aplicar presión al cierre de un contrato de Futuros y los pequeños inversores pueden hacer muy poco al respecto. Claro está, esto no le sucede a los que invierten en lingotes de oro.

Los mercados de Futuros tienen características estructurales que no son naturales en los  mercados. En los mercados normales la caída en el precio puede animar a los compradores a presionar el precio al alza mientras que un precio que sube puede llevar a los vendedores a meter presión al mercado para que comience a bajar. En sí, esta característica brinda estabilidad. Pero las bolsas de Futuros exitosas ofrecen margenes de operación bajos (de incluso el 2% en el caso del oro) y para compensar este riesgo aparente las firmas miembros de la bolsa deben reservar el derecho de cerrar las posiciones de sus clientes perdedores.

En otras palabras,  un mercado de Futuros que cae con mucha rapidez, puede forzar a que se produzcan más ventas (por el cierre de las posiciones de compra), lo que provoca que el precio caiga aún más, mientras que un mercado que sube rápidamente ocasiona que se generen más compras, lo que a su vez incrementa el precio. Ambos escenarios tienen el potencial de producir una espiral fuera de control. Esto es manejable para periodos de tiempo extremadamente largos, pero es un peligro inherente a las operaciones de Futuros a corto-mediano plazo.

El oro es adquirido como la inversión defensiva final. Muchas personas que compran oro tienen la esperanza de obtener grandes ganancias de una crisis económica global que puede resultar desastrosa para muchos otros inversores. De hecho, una gran cantidad de inversores en oro temen que ocurra una crisis financiera como resultado de la base de crédito global sobreextendida – de la cual, una parte significativa está compuesta de derivados.

La paradoja de invertir en Futuros de oro es que un Futuro es en sí un instrumento derivado construido con base en alrededor del 95% de puro crédito. Existen muchos especuladores involucrados en el mercado de commodities y cualquier movimiento rápido en el precio del oro es capaz de producir una carnicería financiera en cualquier lugar del planeta.

Tanto el clearer como la bolsa (exchange) pueden en teoría verse incapaces de recoger el margen vital sobre las posiciones abiertas de todos los tipos de commodities, por lo cual puede ocurrir que un inversor en oro podría obtener enormes beneficios con sus operaciones las cuáles quedan debidamente registradas,  las cuáles, sin embargo,  no podrían ser pagadas (al menos momentáneamente) debido a los inversores deudores incapaces de cubrir sus deudas en una cantidad tal, que los clearers individuales e incluso la bolsa misma se verían imposibilitados de poder compensar las pérdidas.

Esto puede sonar como un escenario poco probable producto de pánicos y otras situaciones que casi nunca ocurren en los mercados financieros, pero a realidad es que es un aspecto importante que debe considerar el inversor ya que puede pasar y de hecho lo ha hecho. Es inevitable que los mercados de commodities que llegan a ser dominantes cuando la economía presenta buenas condiciones y los mercados financieros en general se muestran saludables son los que ofrecen los términos más competitivos de margen (crédito) a los brokers.

Con el fin de resultar atractivos a los traders, estas compañías traspasan esta generosidad a sus clientes, lo que se traduce en niveles de apalancamiento más elevados que le permiten a los inversores operar en el mercado con múltiplos mayores del margen inicial depositado en la cuenta. Por lo tanto, el crédito extendido en un mercado de Futuros tiende a maximizarse en la medida de lo posible lo que ha resultado seguro en el pasado reciente y de hecho cualquier bolsa que ha aplicado una política de mayor cautela ha perdido vigencia e incluso ha desaparecido, lo que muestra el apetito de riesgo de la mayoría de los inversores grandes y pequeños en la actualidad.

Los mercados de Futuros que operan hoy en día son aquellos cuyo apetito por el riesgo se mueve con precisión sobre la delgada línea entre la toma de riesgo excesivamente agresivo y la precaución apropiada ocasional. Aunque no hay garantía de que la próxima acción de gestión de estas bolsas no sea excesivamente arriesgado.

Tener éxito en el mercado de Futuros no resulta sencillo. En este caso, el trader necesita contar con buen juicio y nervios de acero. Los inversores deben reconocer que los Futuros son más adecuados para profesionales del mercado y especulaciones a corto plazo en anticipación a movimientos mayores, lo cual disminuye los efectos del contango (es cuando el precio actual para la entrega futura, es decir, el precio de futuros, es superior al precio actual al contado del activo subyacente) y los costos del rollover.

Así mismo, el inversor deben entender que hay problemas cuando un mercado pierde su transparencia. Una vez que el mercado puede aplicar costos que son opacos y difíciles de comprender -y con toda seguridad el mercado de Futuros califica en este aspecto- la ventaja recae en los profesionales que tienen la sofisticación necesaria para ser capaces de ver a través de la niebla. Muchos individuos que han probado su suerte en este mercado se han visto sorprendidos ante la velocidad con que han perdido su dinero.