Los risk reversals constituyen una herramienta sumamente útil basada en análisis fundamental que pueden proporcionar un conjunto de indicadores para operar en el mercado. Uno de los puntos débiles del trading con pares de divisas es la ausencia de datos confiables sobre volúmenes de negociación y buenos indicadores para determinar el estado de ánimo del mercado. Actualmente el único informe disponible sobre el posicionamiento es el Commitments and Traders (Compromisos de los Traders) publicado por la CFTC (Commodity Futures Furures Trading Commision) de los Estados Unidos, el cual, no obstante, se publica tres días después de haberse efectuado las mediciones.
Una alternativa que puede resultar de utilidad, es el empleo de risk reversals (reversiones del riesgo), cuyos datos son presentados en tiempo real por las plataformas de trading de algunos brokers Forex.
Como se indicó en un capítulo anterior, un risk reversal consiste en un par de opciones para una misma divisa, es decir una opción call (de compra) y una opción put (de venta). Con base en la paridad compra/venta, las opciones que están far out the money (muy por fuera del dinero) que tienen el mismo vencimiento o expiración y precuo de ejercicio, deberían tener en teoría la misma volatilidad implícita.
No obstante, en la realidad esto no ocurre así. El estado de ánimo del mercado se encuentra expresado en las volatilidades, lo que convierte a los risk reversals en una buena herramienta para su medición. Una cifra que indica un valor que está fuertemente a favor de las opciones call sobre las opciones put, indica que en el mercado hay una mayor demanda de compras en comparación con las ventas. Lo mismo sucede en el sentido opuesto, es decir que cuando hay una cifra que está significativamente a favor de las opciones put sobre las opciones call, esto significa que el mercado de momento tiene preferencia por la venta de opciones, lo que puede indicar que predomina el sentimiento bajista.
En caso de que los risk reversals tengan un valor cercano a cero, es una señal en que hay indecisión en el mercado y que por lo tanto las fuerzas alcistas y bajistas están casi igualadas.
Las tablas de risk reversals
Para facilitar el uso de risk reversals podemos construir una tabla que muestre las abreviaturas para cada una de las opciones con un vencimiento de 1 mes, 3 meses, 6 meses y 1 año para los pares de divisas principales como el EUR/USD, USD/JPY y GBP/USD. Un ejemplo de una tabla de este tipo es el siguiente:
Par de divisas | R/R a un mes | R/R a 3 meses | R/R a 6 meses | R/R a 1 año |
USD/JPY | 0.3/0.6 JC | 0.7/1.0 JC | 1.1/1.3 JC | 1.3/1.6 JC |
EUR/USD | 0.1/0.3 EC | 0.0/0.3 EC | 0.0/0.3 EC | 0.1/0.4 EC |
GBP/USD | 0.0/0.3 SP | 0.0/0.3 SC | 0.0/0.3 SC | 0.0/0.3 SC |
USD/CHF | 0.2/0.2 CC | 0.0/0.3 CC | 0.0/0.4 CC | 0.1/0.5 CC |
Nomenclatura:
- R/R: Risk Reversals.
- JC: Opción Call de yenes japoneses.
- EC: Opción Call de euros.
- SP: Opción Put de libras esterlinas.
- SC: Opción Call de libras esterlinas.
- CC: Opción Call de francos suizos.
El ejemplo anterior fue obtenido del libro Trading Diario en el Mercado de Divisas de Kathy Lien y se obtuvo con datos del 2004. Me disculparán por lo antiguo del ejemplo pero no pude encontrar algo más actualizado, sin embargo resulta útil para ilustrar el concepto. La mayor dificultad con respecto a los risk reversals es encontrar datos actualizados de los mismos. Sin embargo, después de estar buscando en Internet encontré una página de Saxo Group, en la cual se publican análisis y datos actuales del mercado de opciones Forex, la cual incluye volúmenes, risk reversals, volatilidad implícita y el pin risk. La dirección de la página donde pueden encontrar esta información es la siguiente: https://www.tradingfloor.com/tools/fx-options-vols-reversals-risk.
¿Cómo utilizar los datos de risk reversals?
Con el fin de facilitar el análisis de la información y la creación de gráficos, se emplean enteros positivos para las primas de opciones de compra y enteros negativos para las primas de opciones de venta. Por lo tanto, un valor positivo señala que hay preferencia por las opciones de compra sobre las opciones de venta y que el mercado de divisas como un todo espera un movimiento alcista del precio en la divisa subyacente. De la misma manera, un valor negativo indica que hay preferencia por las opciones de venta sobre las opciones de compra y que el mercado está esperando que se produzca un movimiento bajista en la divisa subyacente.
Si se emplean con prudencia, los risk reversals son herramientas útiles para evaluar el posicionamiento en el mercado. A pesar de que las señales producidas por este sistema no son completamente precisas, pueden indicar cuando el mercado tiene una tendencia general al alza o a la baja.
Por lo general los risk reversal se vuelven bastante importantes cuando sus valores se encuentran en niveles extremos, los cuáles podemos identificar por medio de una desviación estándar más o menos el risk reversal promedio. En los periodos en que los risk reversals se encuentran en esos niveles, producen signos contrarios, lo que significa que el par de divisas está siendo comprado o vendido en exceso debido al estado de ánimo que domina en el mercado en ese momento.
Este indicador se interpreta como una señal de sentido opuesto debido a que cuando el mercado completo está posicionado para un alza en una divisa dada por ejemplo, es mucho más difícil que esta experimente un repunte, y más bien es mucho más fácil que tenga una caída como reacción ante sucesos o noticias negativas. Como resultado, una cifra fuertemente negativa indica que hay condiciones de exceso de venta mientras que una cifra demasiado positiva implica condiciones de sobre compra en el mercado.
Si bien las señales de compra o venta generadas por los risk reversals no son perfectas, brindan información adicional que puede emplearse para tomar decisiones relacionadas con la apertura y cierre de posiciones.
Ejemplo
Como podemos ver en la imagen anterior, los risk reversals que están «muy por fuera del dinero» (delta 25) han sido un indicador anticipado para los movimientos del precio del par EUR/USD. Por ejemplo, cuando los risk reversal cayeron a -1,39 a finales de septiembre, fue una señal de que el mercado tenía un claro sesgo bajista. Esto mostró ser un indicador fiable en sentido opuesto de lo que acabó siendo un movimiento de rebote de alrededor de 300 pips en el EUR/USD en el transcurso de un periodo de 9 días.
De nuevo me disculpo por no incluir un ejemplo más actualizado, lo que ocurre es que cuesta encontrar información sobre este tema. Por lo general, los risk reversals y otras estrategias y herramientas similares son utilizados principalmente por traders profesionales los cuáles no son muy dados a publicar sus metodologías en la Internet. Sin embargo, el ejemplo es válido e ilustra el enfoque mostrado en el artículo. Por eso, un trader interesado en esta estrategia y que tenga acceso a datos actualizados de risk reversals de opciones Forex, puede utilizar esta este artículo como una introducción al tema.
