• Los movimientos recientes del mercado de valores parecen entrar en conflicto con las tendencias subyacentes de la economía y el aumento de la propagación del COVID-19.
  • Un factor que está afectando el desempeño de los mercados en estos últimos meses es la interacción entre las tasas de interés y los indicadores de la actividad económica.
  • Podemos esperar que aumente la volatilidad conforme se den a conocer las noticias sobre los planes de estímulo en curso, la dinámica del regreso a clases y el próximo ciclo de noticias electorales.

Antes del brote del coronavirus, las sólidas tendencias de empleo, las tensiones comerciales que estaban enfriándose, una economía mundial en crecimiento tibio y un lento crecimiento de las ganancias corporativas fueron suficientes para impulsar las acciones mundiales a máximos históricos en febrero del 2020 después de un fuerte rendimiento durante el 2019. Sin embargo, a medida que los inversores reaccionaron a lo que el nuevo coronavirus podría significar para las empresas, los consumidores y los gobiernos, las acciones mundiales perdieron el 34 por ciento de su valor en solo 27 días de negociación, tocando fondo hace cuatro meses. La intervención masiva de la Fed, la acción legislativa bipartidista, el progreso hacia una solución médica y el optimismo de los inversores han impulsado los mercados al alza, con las acciones globales mostrando lo que parece nuevamente un alza imparable y registrando una rentabilidad total positiva para el año. Las clases de activos de mayor riesgo han realizado un fuerte movimiento en forma de «V», primero hacia abajo y luego hacia arriba, en un período de tiempo relativamente corto.

S&P 500 en época del Covid-19

Desde finales de marzo el mercado de valores estadounidense ha mantenido una fuerte tendencia alcista como muestra este gráfico de precios del S&P 500 del 2020

No obstante, el panorama económico a corto plazo parece bastante peor ahora que hace unas semanas. Lo que había sido una rápida recuperación de la actividad económica se ha convertido en un estancamiento, porque un aumento en los casos de COVID en Europa y otras regiones ha provocado que los estados congelen o reviertan sus reaperturas económicas y ha hecho que los consumidores sean más cautelosos sobre su comportamiento, incluso en los países menos afectados por la pandemia.

Cuando decimos estancamiento, elegimos esta palabra con cuidado; hasta ahora, la tendencia de la actividad económica desde mediados de junio parece ser plana en lugar de descender. Y dado que la economía se ha mantenido más o menos plana con un alto nivel de desempleo y muchas empresas aún cerradas, ese es un hecho muy preocupante.

Dicho todo esto, el mercado de valores ha tenido un desempeño increíble en los últimos meses. El S&P 500 está ahora más alto de lo que estaba en los primeros meses del año y todo parece indicar que seguirá subiendo.El mes de agosto ha sido excepcional para los activos de riesgo como las acciones. ¿Cómo es posible? ¿Los mercados están siendo irracionales? Los mercados financieros siempre pueden estar equivocados, pero algunos creen que el boyante mercado de valores y la economía estancada estén necesariamente en contradicción. En este artículo presentaremos algunas buenas explicaciones de por qué las acciones parecen ignorar los serios problemas económicos que el virus ha causado este verano.

¿Porque las acciones siguen subiendo a pesar del coronavirus?

En primer lugar, se supone que los precios de las acciones reflejan las expectativas del mercado sobre los beneficios futuros de las empresas. Para algunos analistas la frase «el mercado de valores no es la economía» no tiene mucha validez, porque consideran que los precios de las acciones pueden ser un indicador económico importante y no deben pasarse por alto. Aunque tal vez esta frase tenga algo de verdad, definitivamente es un hecho que el mercado de valores refleja expectativas sobre solo una parte de la economía y muestra expectativas.

Ha habido noticias en las últimas semanas que nos dan buenas razones para creer que las empresas serán menos rentables este año de lo que pensábamos hace unas semanas. Pero también ha habido noticias sobre los desarrollos en la investigación médica contra el coronavirus que dan motivos para creer que las empresas serán más rentables durante los próximos años de lo que esperábamos hace unas semanas. Los inversores tienen cada vez más razones para creer que veremos una distribución generalizada de una o más vacunas para, digamos, mediados de 2021.

Ese es un desarrollo positivo para las perspectivas a largo plazo de la economía y las ganancias corporativas, por lo que debería impulsar las acciones al alza, o al menos compensar el impulso a la baja de las malas noticias a corto plazo. Pero es poco probable que las buenas noticias sobre el futuro aparezcan en los datos actuales de creación de empleo o gasto del consumidor.

En segundo lugar, los índices bursátiles más comúnmente discutidos, como el Dow Jones Industrial Average y el S&P 500, se centran en empresas muy grandes. Debido a que las empresas en estos índices tienden a tener presencia global, los índices están fuertemente influenciados por las perspectivas económicas fuera de los Estados Unidos, incluso en otros países que han hecho un trabajo mucho mejor manejando el virus en comparación con el gobierno estadounidense. El índice de compañías de mediana capitalización S&P 400, que analiza las empresas de tamaño mediano que tienden a tener operaciones centradas principalmente en los Estados Unidos, todavía se encuentra abajo un 10 por ciento en lo que va del año, incluso en este periodo en que el índice S&P 500 ha conseguido recuperar las pérdidas de este año.

Además de tener una mayor presencia global, las grandes empresas tienen más recursos financieros a su disposición que las pequeñas, y pueden estar mejor posicionadas para resistir unos malos 12 meses mientras esperan que las esperanzas de vacunas se hagan realidad. Los tipos de empresas menos preparadas para esperar, las pequeñas empresas, especialmente los restaurantes y bares, en su mayoría no cotizan en el mercado de valores.

En tercer lugar, las tasas de interés han seguido cayendo y las bajas tasas de interés impulsan los precios de muchos tipos de activos, incluidas las acciones. Se habla de esto con más frecuencia con respecto a los bonos: «Los precios de los bonos suben cuando los rendimientos de los bonos bajan«. Es decir, si un inversor posee un bono a diez años que paga un interés anual del 4 por ciento y luego las tasas de interés bajan del 4 al 3 por ciento, su bono aumentará de valor porque su pago de intereses se ha vuelto más atractivo en comparación con lo que está disponible en el mercado.

Podemos pensar en una acción que tiene un rendimiento como un bono: la acción es una pequeña parte de una empresa que se espera que produzca una cierta cantidad de ganancias cada año, y a medida que otros tipos de inversiones se vuelven menos atractivas, la cantidad que el inversor está dispuesto a invertir para pagar ese flujo de beneficios determinado aumenta.

Esto no significa que un entorno económico en deterioro en el que caen los rendimientos debería hacer que los precios de las acciones suban en términos absolutos; a diferencia de un bono que paga una tasa de interés fija, las ganancias esperadas asociadas con una participación en acciones deberían tender a disminuir cuando la economía empeora. , y ese hecho empuja a la baja los precios de las acciones. Pero la caída de los rendimientos en todas las clases de activos aún debería compensar parcialmente el lastre de los precios de las acciones debido a un panorama económico deteriorado.

Por esas razones, no creo que el inversor deba asumir que las acciones están en una burbuja, o que los inversores de Wall Street no han admitido para sí mismos lo mal que están las cosas en este momento. Las cosas están muy mal y han empeorado un poco últimamente, pero las cosas podrían verse un poco mejor en un año, especialmente para las empresas que cotizan en bolsa.