El Euro (EUR) y sus características

Perfil del Euro

La Unión Europea (UE) fue creada como un marco institucional que sirviera para el desarrollo de una Europa Unida. En la actualidad está constituida por 27 países los cuáles tienen al euro como moneda común, con excepción de Suecia y Dinamarca. Las doce naciones que comparten una divisa común forman la Unidad Monetaria Europea (UME) y comparten una sola política monetaria la cual es dictaminada por el Banco Central Europeo (BCE).

Por su potencial económico, la UME es la segunda mayor potencia económica a nivel mundial, con un Producto Interno Bruto de alrededor de 19.670 billones de dólares en el 2017. Debido a que tiene un mercado de valores, futuros y activos de renta fija sumamente desarrollado, es el segundo mercado más atractivo tanto para inversores locales como internacionales.

En años anteriores, la UME tuvo problemas para atraer inversión extranjera directa, así como grandes flujos de capital. De hecho, es un gran proveedor de inversiones directas y su participación representa alrededor del 45% de los flujos de salida de capital en todo el mundo, aunque solo representa un 19% de los flujos de entrada. El principal motivo de esto, es que normalmente los activos de Estados Unidos han tenido un rendimiento sólido. Como consecuencia, los activos estadounidenses absorben alrededor del 70% del ahorro extranjero total. No obstante, conforme el euro se convierte en una divisa más establecida, y la UME incorpora cada vez más miembros, la importancia del euro como moneda de reserva se va incrementando. Una consecuencia de esto fue el aumento en el flujo de capital hacia Europa. Hasta hace poco, se esperaba que la demanda de euros siguiera aumentando ante la expectativa de que los bancos centrales extranjeros se dedicaran a diversificar aún más los títulos de las reservas en euros. No obstante, con la crisis económica que ha experimentado Europa y que se ha extendido hasta el 2013, muchos expertos se cuestionan la viabilidad del euro e incluso de la UME, por lo cual aún no podemos decir que el mundo va a abandonar al dólar estadounidense como moneda de reserva por excelencia, al menos a mediano plazo.

Hoy en día, la economía de la UME está impulsada tanto por el comercio como por el capital, lo que significa que el comercio es una parte fundamental para las economías que la conforman. A diferencia de otras grandes potencias económicas como Estados Unidos, la UME no cuenta con un gran déficit ni superávit comercial. Las exportaciones de los países de la Unión Europea representan alrededor del 19% del comercio mundial, mientras que las importaciones representan solamente el 17% del total a nivel global.

Debido precisamente a su volumen de comercio con el resto del mundo, la UME tiene bastante poder en el cambio del comercio internacional. Una de las principales metas de la creación de la UE es elevar su capacidad de influencia a nivel internacional, ya que esto permite que sus miembros individuales puedan actuar como una sola entidad y negociar con Estados Unidos en igualdad de condiciones.

  • Principales mercados de exportación: Estados Unidos, China, Suiza, Rusia, Turquía, Japón y Noruega.
  • Principales fuentes de importación: China,Estados Unidos, Japón, Suiza, Turquía y Rusia.

La economía de la UME se encuentra orientada principalmente a los servicios, que en el 2010 representaron alrededor del 70% del PIB, mientras que otros sectores como la manufactura, la minería y los servicios públicos (agua, energía, etc.) representaron únicamente el 22%. De hecho, muchas grandes empresas cuyo fin principal es la producción de objetos terminados, concentran en la UE las actividades relacionadas con investigación, desarrollo, diseño y mercadeo, mientras que en Asia remiten la mayor parte de sus actividades de manufactura.

El papel cada vez más preponderante de la UE en el comercio internacional tiene fuertes implicaciones para el euro como divisa de reserva. Para las naciones que tienen un alto porcentaje de sus reservas en moneda extranjera, es importante limitar el riesgo cambiario, así como los costos relacionados con las transacciones. De forma tradicional, la mayor parte de las transacciones comerciales a nivel internacional han involucrado al dólar estadounidense, la libra esterlina y/o el yen japonés. Antes de que el euro fuera introducido, no resultaba razonable contar con grandes cantidades de cada divisa nacional de Europa y, por lo tanto, las reservas en moneda extranjera tendían a ser en dólares estadounidenses. A finales de la década de los 90, alrededor del 65% de las reservas a nivel mundial estaba denominado en dólares, sin embargo, a partir de la creación e introducción del euro, los activos de las reservas extranjeras comenzaron a favorecer esta divisa con el fin de tener una mayor diversificación.

Se espera que esta tendencia continúe durante los próximos años, conforme la UE se vaya convirtiendo en uno de los principales socios comerciales de la mayor parte de los países del mundo. No obstante, debido a la crisis económica que ha experimentado Europa y principalmente la zona euro durante los últimos años, es de esperar que el dólar continúe siendo la divisa de reserva por excelencia por un buen tiempo más.

Principales características del euro como divisa

El par de divisas EUR/USD tiene el mayor nivel de liquidez en el mercado Forex; de hecho, todos los pares que incluyen esta moneda presentan una liquidez muy elevada.

El par de divisas EUR/USD es el de mayor liquidez a nivel mundial, y los movimientos de sus cotizaciones se utilizan como uno de los principales indicadores de las condiciones de la economía de Estados Unidos y Europa. Por lo general, el euro es conocido como el «anti dólar», ya que los datos fundamentales relacionados con el dólar estadounidense han dictaminado los movimientos del par de divisas, un fenómeno que se observó con gran claridad en el periodo entre el 2003 y el 2005.

Gráfico anual del EUR/USD

Gráfico anual del par de divisas EUR/USD de abril del 2019 a abril del 2020

Los pares EUR/JPY y EUR/CHF también presentan una elevada liquidez y usualmente se utilizan para medir las condiciones de las economías de Japón y Suiza. Debido a que los pares de EUR/USD y EUR/GBP tienen spreads bastante ajustados, presentan movimientos bastante predecibles y sólo en raras ocasiones presentan brechas, resultan una excelente opción de trading para los traders interesados en operar en el mercado Forex.

El euro cuenta con riesgos asociados bastante específicos.

Debido a que el euro es una divisa relativamente nueva en comparación con el dólar o la libra esterlina, hay un conjunto de factores que deben considerarse como riesgos específicos para el euro ya que no están presentes en otras monedas. Entre esto riesgos, podemos mencionar que con frecuencia el BCE se considera un banco central no probado debido a su corta historia y a que no brinda a los distintos participantes del mercado un buen indicativo acerca de cómo puede reaccionar ante situaciones política y económica distintas.

En el 2004, por ejemplo, el BCE permitió que se incumpliera el Pacto de Estabilidad y Crecimiento y esperó un tiempo antes de imponer restricciones a las naciones que una y otra vez rompen las reglas definidas en el pacto.  La constitución de la Unión Europea, la cual tuvo que ser redactada nuevamente, cuenta con una serie de estipulaciones que permiten a a los países miembros evitar las penas en caso de que incumplan los límites de déficit presupuestario. El que se permita, desde un punto de vista legal, el incumplimiento de los límites a los déficits, ha contribuido a aumentar la desconfianza tanto en el euro como en el BCE, e incluso ha ocasionado que algunas naciones hayan hablado de abandonar el euro y volver al uso de su divisa.

Así mismo, debido a que el euro es la divisa de la mayoría de los estados miembros, es bastante sensible a la inestabilidad económica y política en cualquiera de esas naciones. Un claro ejemplo de esto lo podemos ver en la crisis de la zona euro que se ha extendido desde el 2011 hasta el 2013, en la cual las condiciones económicas precarias en varios países, principalmente España y Grecia, han llevado a esta región a una de sus peores crisis a nivel económico. Esta situación ha llevado a países como Alemania y Francia a implementar medidas drásticas para limitar el contagio y revertir el problema, que puede llegar incluso a tener consecuencias globales.  Incluso se ha analizado la posibilidad de que algunos países de la zona euro abandonen esta moneda y retomen su antigua divisa. A pesar de las medidas tomadas, el panorama sigue siendo incierto.

Las mayores economías, y las que tienen mayor peso en la eurozona son Alemania, Francia Italia y España.

El spread (diferencial) entre los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años y los bonos de Alemania a 10 años puede ser indicativo del estado de ánimo del euro

Los bonos del Tesoro a 10 años constituyen un importante indicador para las posibles variaciones futuras en los tipos de cambios del euro, principalmente con relación al dólar estadounidense. Los spreads o diferenciales entre las notas del Tesoro de Estados Unidos a 10 años y los tipos de los bonos de Alemania a 10 años, pueden servir como buenas señales para predecir los movimientos del precio del euro. Cuando los tipos de los bonos alemanes (también conocidos como Bunds) son mayores a los tipos de las notas del Tesoro estadounidense y el diferencial entre ambos se incrementa, esto implica una tendencia alcista para el euro. Por el contrario, una disminución en el diferencial entre los tipos de los bonos alemanes y las notas del Tesoro estadounidense, tiende a reflejar un estado de ánimo bajista para el euro.

Por lo general, el bono alemán a 10 años se utiliza como bono de referencia para la zona euro.

Predicciones con respecto a los flujos de capital en la Eurozona

Otro tipo de tasa de interés que puede resultar útil para predecir el comportamiento del euro, es el interés de tres meses, el cual también se conoce como el tipo de oferta interbancaria de la zona euro o tipo Euribor. Básicamente es la tasa que ofrecen los grandes bancos para los depósitos interbancarios. Los traders e inversores en el mercado de divisas tienen la tendencia a comparar los Futuros sobre el Euribor con el tipo de los Futuros sobre el Eurodólar.

Los eurodólares constituyen depósitos que están denominados en dólares estadounidenses y se encuentran en bancos y otras instituciones financieras localizadas fuera de Estados Unidos. Debido a que los inversores prefieren los activos que les ofrecen los mayores rendimientos, los activos de renta fija europeos se hacen más atractivos cuando se incrementa el diferencial entre los futuros del Euribor y los futuros en eurodólares a favor de los primeros. Cuando el diferencial se hace más ajustado, disminuye el atractivo de los activos europeos para el inversor, lo que implica una posible disminución de los flujos de capital hacia el euro.

Además, las actividades relacionadas con adquisiciones y fusiones también pueden tener fuertes implicaciones para los movimientos del EUR/USD. Durante los últimos años, se ha producido un incremento de las fusiones y adquisiciones entre compañías de Estados Unidos y Europa. Cada vez que se produce un trato comercial de este tipo, sobre todo si es en efectivo, usualmente hay importantes efectos a corto plazo sobre las cotizaciones del EUR/USD.

Entidades que regulan la política monetaria y fiscal de la UME: El Banco Central Europeo (BCE)

El Banco Central Europeo (BCE) es el organismo regulador que tiene la responsabilidad de establecer la política monetaria de los países que conforman la UME. La junta directiva del BCE está formada por el presidente del BCE, el vicepresidente del BCE y otros cuatro miembros. En conjunto con los directores de los bancos centrales de cada país, forman el Consejo de Gobierno.

La forma de organización del BCE es tal, que la junta ejecutiva implementa las políticas dictaminadas por el Consejo de Gobierno. Usualmente, las nuevas decisiones con respecto a la política monetaria se toman mediante el voto de la mayoría en reuniones que se realizan una vez cada dos semanas. En caso de que haya empate, el presidente debe decidir el voto.  A pesar de la frecuencia de estas reuniones y del hecho de que el BCE tiene la autoridad de modificar la política monetaria de la UME en cada una de estas, solamente se espera que haga cambios en las reuniones tras cuya finalización está programada una conferencia de prensa.

El objetivo primordial de la UME es conservar la estabilidad de los precios y promover el crecimiento económico de sus miembros. Para el cumplimiento efectivo de este objetivo, se aplican cambios tanto monetarios como fiscales. Junto con la formación de la UME, la Unión Europea también desarrolló el Tratado de Maastricht, con el objetivo de aplicar una serie de criterios a cada país miembro, así como ayudar a que la UE logre sus metas. En caso de que un país miembro incumpla los criterios, entonces recibe fuertes multas. Si se analizan estos criterios, resulta evidente que el BCE tiene un mandato centrado en el control del déficit y la inflación. Generalmente, el BCE se esfuerza por conservar el crecimiento mensual del Índice de Precios de Consumo Armonizado (IPCA) por debajo del 2% y el crecimiento anual del M3 (oferta de dinero) alrededor del 4.5%.

Actualmente, los principales mecanismos que emplea el Banco Central de Europa para controlar la política monetaria de la zona son las siguientes:

Operaciones en el mercado abierto

El BCE cuenta con cuatro categorías principales de transacciones en el mercado abierto cuyo fin es gestionar la liquidez, controlar las tasas de interés e indicar su posición en materia de políticas monetarias.

  • Principales operaciones de refinanciación: Consisten en operaciones inversas regulares que suministran liquidez. Estas transacciones se realizan semanalmente y cuentan con un vencimiento de dos semanas.  Ofrecen el mayor porcentaje de la refinanciación para el sector financiero.
  • Transacciones de refinanciación a mayor plazo: Son operaciones inversas que suministran liquidez. Se efectúan cada mes y tienen un vencimiento de tres meses, lo cual le brinda a ambas contrapartes una refinanciación adicional de mayor plazo.
  • Transacciones de ajuste:Son operaciones que se ejecutan caso por caso, con el objetivo de gestionar la situación de liquidez en el mercado y conducir los tipos de interés. De esta manera, se espera moderar el efecto de las fluctuaciones inesperadas en la liquidez sobre estas operaciones (tasas de interés).
  • Transacciones estructurales:Estas operaciones consisten en la emisión de certificados de deuda, transacciones permanentes de distintos tipos y transacciones inversas. Son transacciones que se ejecutan siempre que el BCE tenga interés en ajustar la posición estructural del sistema europeo frente al sector financiera, ya sea de manera regular o no.

Tipos de oferta mínima del BCE o Tipo Repo

El objetivo clave de la política del BCE es el tipo de oferta mínima o Tipo Repo. Consiste en el nivel de endeudamiento que ofrece esta entidad a los distintos bancos centrales de los países miembros, así como el tipo sujeto a cambios en las reuniones que efectúa cada dos semanas el BCE. Debido a que la inflación es uno de los temas de mayor importancia para el BCE, por lo general este se muestra más inclinado a mantener las tasas de interés en niveles elevados con el fin de evitar cualquier brote inflacionista. Las variaciones en el tipo de oferta mínima del BCE presentan profundas ramificaciones y consecuencias para el euro.

En cuanto al tipo de cambio del euro, el BCE no presenta un objetivo, pero toma en consideración los tipos de cambio a la hora de analizar las políticas, ya que sin lugar a días tienen un efecto sobre la estabilidad de los precios en la zona euro. Por lo tanto, potencialmente, el BCE tiene la potestad de intervenir en los mercados de divisas si estima que su desarrollo actual pone en riesgo sus objetivos relacionados con la inflación. En consecuencia, los participantes del mercado Forex deben estar atentos a cualquier comentario del Consejo de Gobierno del BCE, ya que usualmente suelen producir movimientos en el mercado, sobre todo en los pares de divisas relacionados con el euro, como el EUR/USD.

Todos lo meses, el BCE publica un boletín que incluye análisis detallados acerca de acontecimientos económicos y cambios en sus percepciones con respecto a las condiciones económicas. Por eso, resulta importante leer estos boletines para estar al tanto de posibles cambios en la política monetaria de la zona euro.

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